中航证券-铂科新材-300811-2022Q3点评：盈利性持续提升，助推业绩环比增长-221024

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（以下内容从中航证券《2022Q3点评：盈利性持续提升，助推业绩环比增长》研报附件原文摘录）
　　铂科新材(300811) 　　业绩概要：公司2022年前三季度实现营业收入7.44亿元（+42.4%），归母净利润1.31亿元（+55.8%），扣非后归母净利润为1.29亿元（+60.3%），前三季度EPS为1.27元。其中，公司03实现营收2.72亿元（同比+33.2%，环比+0.77%），实现归母净利润0.53亿元（同比+64.9%，环比+13.4%），单季度EPS为0.51元； 　　营收规模稳健，盈利性提升助推利润：2022年前三季度，公司营收和盈利实现双双同北大幅增长，主要得益于双碳发展大背景下，金属软磁粉芯的产销规模随着下游新能源领域终端需求的高景气而保持高增。从公司03表现来看，单季度营收规模环比微增主要得益于下游光伏及新能源汽车领域对电感产品的需求持续向好，公司金属磁粉芯产品维持产销两旺。盈利性方面，公司Q3销售毛利率/净利率分别环比增长1.13pcts/2.15pcts至37.4%/19.4%，我们推测主要原因包括：1）生铁等金属原材料价格环比下降帮助增厚产品利润空间；2）惠东基地自动化升级改造项目逐步扩大产品规模，帮助实现单位降本。03净利率环比增幅大于毛利率，主要由于：1）发行可转债使利息费用由Q2的953万元降低至03的-698万元；2）其他收益环比增长374%至210万元；3）信用减值损失环比减少69.6%至111万元； 　　财务数据：2022年前三季度公司财务费用同比大幅增长294%，主要由前三季度计提可转债利息和利息支出等综合所致。Q3公司三项费用率环比增长0.26pcts，其中主要变动为销售费用率环比增长0.36pcts，主要系人员增加和职工薪酬增加所致；具备一体化产业链，行业协同优势明显：公司具备从金属软磁粉一金属磁粉芯一电感元件的产业链一体化能力，产品下游终端应用领域包括光伏、变频空调、新能源汽车及充电桩等节能减排行业。通过提供应用解决方案及样品的形式，公司已与阳光电源、格力、美的、比亚迪、华为、ABB、TDK等行业领先企业建立起技术和市场合作关系，具备强大的客户协同优势。公司作为产业链上游企业将充分受益于下游行业的高景气发展； 　　惠东+河源基地产能持续扩张：截至2021年底，公司具备2.5万吨的金属软磁材料年产能，公司持续推进原惠东生产基地的自动化升级改造项目，计划扩充6000吨左右的年产能，于2022年达到3万吨以上的总产能。此外，公司于2022年3月发布可转债项目，拟使用3.47亿元募集资金于河源基地新增2万吨金属软磁材料年产能，目前项目已开工建设，公司将争取尽快实现部分产能，力争在2024年左右实现5万吨总产能。规模迅速扩张之下，公司在合金软磁材料行业的龙头地位得以稳固； 　　投资建议：在政策大力支持的双碳背景下，公司置身于多个新能源景气赛道的上游，终端需求旺盛+产能加速扩张将顺利助推公司实现高速成长，而产品质量优势、规模优势、办同优势等多方竞争优势将稳固公司在金属软磁材料行业的领军地位，未来业绩将随着产能扩充而逐步兑现。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为10.2/14.4/19.5亿元，同比增长40%/42%/35%，实现归母净利润分别为1.90/2.71/3.80亿元，同比增长58%/43%/40%，对应PE55X/38X/27X。维持“买入”评级 　　风险提示：原材料价格大幅波动、扩产进度不及预期、下游需求不及预期等