国盛证券-震安科技-300767-订单持续增长，静待项目资金落地带来的业绩弹性-221024

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（以下内容从国盛证券《订单持续增长，静待项目资金落地带来的业绩弹性》研报附件原文摘录）
　　震安科技(300767) 　　公司发布三季报。2022年前三季度营收6.5亿元，增速42%，归母净利润7879万元，增速0.5%，扣非后归母净利润7966万元，增速11.2%。其中，单三季度营收2.2亿元，增速73.5%，归母净利润2415万元，增速85.53%。扣非后归母净利润2284万元，增速105.1%。 　　营收保持增长，订单逐步加速。2021年9月1日《建设工程抗震管理条例》实施以来，强制性政策执行区域中，高烈度区将由原5省47市的287个区县增个区县增加至23省126市的648个区县，新增地震重点监视防御区覆盖范围包括1078个区县，市场空间将由20亿拓展至150亿以上。目前大批项目处在设计阶段，项目资金落地后订单有望大量释放。公司Q3收入同比增长73.5%，环比增长9.6%。三季度末合同负债金额3942万元，环比二季度末增长16.8%，表明在手订单数量开始小幅加速。 　　毛利率整体趋势修复，费用管控良好。公司Q3净利率10.86%，同比增长0.95个百分点，环比下滑0.2个百分点。其中公司Q3毛利率42.9%，同比基本持平，环比下滑5.2个百分点，主要系Q2个别毛利较高的单体项目影响，从趋势上看，Q3毛利率相对上半年增长0.4个百分点，整体处于修复阶段。Q3期间费用率23.1%，同比减少5.7个百分点，环比减少3.9个百分点，费用管控良好。Q3减值损失1229万元，同比增加757万元，环比增加62万元，主要系收入体量增加带来的应收账款减值计提增加。 　　业务扩张期现金流表现一般。公司前三季度应收账款和票据7.5亿元，同比增长68.9%，销售商品、提供劳务收到的现金5.1亿元，收现比78.2%，同比下滑9.6个百分点。经营性现金流量净额-4477万元，同比增加3080万元。 　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3亿、3亿、6.7亿，对应PE分别为113X、50X、22X。公司作为建筑减隔震行业龙头，受益于政策催化下游订单高增长，业绩弹性强，兼具短期爆发性和长期成长性，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场释放不及预期风险；竞争加剧风险。