浙商证券-嘉亨家化-300955-嘉亨家化三季报点评：旺季将至， 静待黎明-221024

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（以下内容从浙商证券《嘉亨家化三季报点评：旺季将至， 静待黎明》研报附件原文摘录）
　　嘉亨家化(300955) 　　2022前三季度公司营收同比-8.29%，归母净利润同比-25.07%，疫情缓解、新产能落地，Q4迎来化妆品旺季业绩可期，维持“增持”评级。 　　公司主要工厂产能恢复，Q3业绩环比上涨 　　1）2022年前三季度公司实现营收7.63亿元（同比-8.29%），净利润4,830万元（同比-25.07%）。2）单三季度公司实现营收3.04亿元（同比-4.58%），归母净利润2,177万元（同比-20.16%），扣非净利润2,136万元（同比-18.72%）。公司Q3主要工厂恢复产能带动营收增长，相较Q2环比+46.10%（去年同期+20.91%）。预计Q4双十一推动化妆品旺季到来，环比业绩提升确定性大。 　　疫情影响减弱，湖州工厂转固折旧增加，研发力度保持不变2022前三季度公司实现销售费用率0.66%，同比增加0.18pcts，管理费用率12.74%，同比增加2.60pcts，研发费用率2.10%，同比提升0.14pcts，尽管受到疫情的不利影响，公司仍在不断加强自己的研发能力。公司22年前三季度毛利率23.11%（同比-0.11pct），净利率6.33%（同比-1.42pct），主要源于新厂落地增加了部分固定资产折旧及其他固定支出，导致净利率下降。 　　湖州嘉亨产能迎来爬坡，研发实力不断增强 　　1）湖州嘉亨子公司增资1.6亿元，增强综合实力，加速产能落地。湖州嘉亨一期于22年6月投入使用，提升公司的智能化生产和数字化管理水平，将有效缓解公司产能问题。二期项目亦开始动工建设，将有利于提高公司一体化服务的综合能力，未来公司业务订单增长趋势较为确定。2）公司持续技术研发投入，截至2022年7月新增9项专利。公司以消费者需求为导向，在头皮护理、皮肤屏障修复、防晒、美白等强功效产品配方方面，持续技术研发投入。在塑料包装领域，持续推进塑料产品轻量化及环保材料应用研究，提升对客户创新创意设计需求服务能力，提高设计和模具开发效率，进一步提升一体化服务能力。 　　盈利预测与估值 　　公司主营业务为化妆品制造，我们预计2022-2024年公司实现收入13.16/18.83/23.72亿元，同比增13.35%/43.02%/25.98%,预计实现归母净利润1.06/1.60/2.02亿元，同比增速为8.78%/51.66%/26.26%，对应EPS为0.84/1.27/1.61元/股，对应PE为28/18/15倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力，后续数年湖州新产能爬坡将直接增厚公司业绩，我们维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产品价格波动风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险等。