德邦证券-圣邦股份-300661-借助国产替代东风，成就模拟IC巨头-210702

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公司作为国内模拟IC领先企业，通过持续加大研发投入，获得持续快速发展。

公司致力于高品质、高性能模拟芯片研发设计与销售，主营业务涵盖信号链和电源管理两大领域，迄今已拥有25大类、超过1600款在售产品，消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等多个领域。

公司营收和归母净利润均实现了快速增长，2014-2020年复合年均增速分别为24.20%、29.60%。

公司注重研发投入，2020年研发费用达2.07亿，2014-2020年复合年均增速达39.60%，研发费率由2014年的8.58%，提升至2020年的17.31%。

中国模拟IC市场巨大、增速极高，但自给率极低，未来国产替代空间巨大；外部因素造成供给短缺，加速国产替代进程。

2020年我国模拟IC市场达235.0亿美元，预计2025年达374.0亿美元，2020-2025年复合年均增速达9.73%，国内模拟IC市场空间大、增速快。

根据中国半导体协会数据，2020年我国模拟芯片自给率仅为12%，国产替代空间巨大，而疫情、海外产区天灾等因素导致模拟芯片供需缺口明显，进一步催化了国产替代加速。

勇立浪潮之巅，圣邦有望成为国际模拟IC巨头。

圣邦股份作为国内模拟IC优质企业，基于公司行业地位，即使在晶圆产能短缺情况下，依然可以保证供应；而公司下游客户分散、产品种类丰富，在行业普遍缺芯的大环境下，更易获得国产替代机会，同时公司积极对外并购、加大内部研发。

我们认为公司作为国内领先企业，将利用本次危机，获取更多发展机会和市场份额。

投资建议。

预计公司2021-2023年每股收益分别为1.93、2.54和3.36元，对应PE分别为121.19、91.96和69.41倍。

考虑到圣邦股份作为国内模拟芯片龙头，产品种类最为丰富，科研实力极其雄厚，且前期研发投入持续大幅提升，公司拥有更大概率把握国产替代机遇，应该给予公司相对其他可对比公司更高的估值溢价。

综上，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料及封测价格风险、核心人员流失风险、新产品研发与市场竞争风险。