华西证券-阳光诺和-688621-业绩延续高速增长，拟收购朗研生命完善CMO产业闭环-221024

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（以下内容从华西证券《业绩延续高速增长，拟收购朗研生命完善CMO产业闭环》研报附件原文摘录）
　　阳光诺和(688621) 　　事件概述 　　（ 1）公司公告 2022 年三季报，其前三季度实现营业收入4.95 亿元，同比增长 45.19%、归母净利润 1.29 亿元，同比增长 51.42%、扣非净利润 1.20 亿元，同比增长 44.41%。 　　（2）公司筹划发行股份及支付现金购买北京朗研生命并募集配套资金：拟通过发行股份及支付现金方式购买北京朗研生命股权，并向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金；经公司申请，公司自 2022 年 10 月 25 日（星期二）开市起开始停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。 　　分析判断: 　　业绩延续高速增长， 持续加强商务拓展 　　公司 22Q3 单季度实现营业收入 1.71 亿元，同比增长 46.12%、扣非净利润 0.39 亿元，同比增长 48.33%，继续呈现高速增长； 　　公司不断加强市场商务拓展， 我们预计在手订单规模继续呈现环比增加。展望未来，基于新签订单继续维持高速增长和业务能力持续延伸，我们判断公司未来几年有望继续维持高速增长。 展望未来，公司持续战略加码创新药 CRO 业务，同时深耕仿制药CRO 业务，逐渐形成“仿制药 CRO+创新药 CRO+自主产品”多业务全流程布局的 CRO 供应商，预期未来业绩将继续呈现高速增长。 　　收购关联公司北京朗研生命，完善 CMO 产业链布局和加速自主知识产权转化 　　此次拟收购的北京朗研生命，主要经营实体包括百奥药业和永安制药，核心业务为中间体、原料药以及制剂的生产和销售。公司实际控制人利虔持有北京朗研生命 51.20%的股权，为实际控制人体外原料药、制剂等生产销售实体，此次收购将能实现公司核心业务仿制药 CRO 的 CMO 闭环，以及加速自主知识产权的转化。 　　经营性净现金流受疫情下回款放缓等因素影响，展望未来经营性现金流有望逐渐好转 　　2022 年前三季度公司经营性净现金流为 0.08 亿元，同比下降82.38%，其中 Q3 单季度经营性现金流-0.30 亿元，相对 21Q3 同期的 0.03 亿元呈现大幅下降，我们判断主要受到以下几个因素影响：受疫情影响，客户回款阶段性放缓，即表征为应收账款同比和环比均呈现显著增加；以及叠加公司规模扩大、以及自主研发投入增加等带来的费用增加。展望未来，我们判断伴随着疫情逐渐恢复，经营性现金流有望逐渐好转。 　　业绩预测及投资建议 　　公司持续深耕仿制药 CRO 业务，同时战略加码创新药 CRO 业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力， 略微调整前期 EPS 预测，即维 持 22-24 年营收为7.22/10.32/14.44 亿元， EPS 从 2.06/2.98/4.16 元调整为2.07/2.99/4.14 元，对应 2022 年 10 月 24 日 99.43 元/股收盘价， PE 分别为 48.09/33.28/23.99 倍， 维持公司“买入”评级。 　　风险提示 　　（1）核心技术骨干及管理层流失风险； （2）仿制药 CRO 行业存在未来不确定风险； （3）战略布局的临床 CRO 业务和生物分析业务未来具有不确定； （4）汇率波动风险； （ 5）新型冠状病毒疫情影响；（6）拟收购朗研生命具有不确定性。