民生证券-可转债周报：券商转债缘何不下修？-221022

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（以下内容从民生证券《可转债周报：券商转债缘何不下修？》研报附件原文摘录）
　　券商转债缘何不下修？ 　　对于此次券商集体不下修转股价，我们认为： 　　（1）不下修转股价实际上更偏向维护正股投资者利益。 2022 年以来，宏观经济偏弱和疫情扰动导致 A 股市场整体震荡，券商板块集体回调；可转债在债底保护之下相对抗跌，但是依然在 2022 年初至今录得负收益；此次券商转债集体不下修，更大意义上是为了维护正股投资者的利益，尤其是到期期限较近的国君转债和长证转债，虽然公告“当前股价未能完全体现公司长远发展的内在价值”、“对公司长期发展潜力和内在价值有信心”，但实际上，留给公司实现其应有的内在价值的时间也并不多，若公司未能在剩余期限内顺利转股，转债投资者仍会面临转债价格继续下跌的风险。 　　（2）拉长视角，券商板块当下估值偏低，后续回暖可待。当下券商板块整体处于低估值，A 股市场主要指数也呈现低位震荡，后续继续下探空间有限，作为“股市晴雨表”，随着后续市场的回暖，券商板块有望迎来估值和股价的提升。 　　一级市场 　　本周共有 3 只转债上市，分别为银行业的常银转债、煤炭行业的淮 22 转债和电力设备行业的宙邦转债，发行数量与上周持平，发行规模合计 109.70 亿元，较上周增加 76.73 亿元。 　　二级市场 　　本周 A 股震荡回落，大盘价值指数收跌，科创 50 及中证 1000 小幅翻红。本周 A 股市场延续震荡行情；市场交易主线仍不清晰，风格上，科技和其他服务、小盘、高市盈率和微利股占优，价值板块深度回调。从行业来看，综合、国防军工、交通运输逆势领涨，美容护理、食品饮料、家用电器跌幅居前。 　　转债市场中，29 个行业中 8 涨 21 跌。其中社会服务大涨 3.65%，农林牧渔、有色金属、家用电器跌幅居前，分别下跌-3.08%、-2.90%、-2.82%；指数层面看，中证转债指数周内收跌 1.09%，上证转债下跌 0.93%，深证转债下跌1.41%。 　　估值情况 　　从绝对价格来看，低价转债数量增加，中高价转债数量减少。本周绝对低价转债（绝对价格小于 110 元）较上周增加 4 只，价格区间在 110 元-130 元的转债较上周增加 3 只，价格区间在 130 元-150 元之间的转债数量较上周减少 1 只，价格区间在 150 元-200 元之间的转债数量较上周减少 4 只，200 元以上的转债数量较上周增加 1 只。整体来看，中高价转债数量减少，低价转债数量增加。全市场转股溢价率震荡上行，转股价值下降。从转股价值和溢价率水平来看，本周按存量债余额加权的转股价值均值下降，截至本周五，全市场加权转股价值均值为 85.90 元，较上周末减少了 0.96 元。转股溢价率震荡上行，本周末全市场加权转股溢价率 47.71%，较上周末上涨 0.07pct。进入 10 月以来，全市场加权转股溢价率轻微震荡下跌。 　　风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情反复。