国金证券-化妆品与日化行业研究：从工厂／电商／品牌／代运营看“双11”备战-221024

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（以下内容从国金证券《化妆品与日化行业研究：从工厂/电商/品牌/代运营看“双11”备战》研报附件原文摘录）
　　投资建议 　　本周我们密集访谈工厂/电商平台/品牌/代运营商，进行产业链草根调研，跟踪美妆行业“双11”备战情况，总体来看： 　　大促集中效应趋势下，品牌/电商平台/代运营/直播达人+艺人积极筹备“双11”，预计大促期间美妆电商大盘增速较Q3提升、高基数下同比去年略放缓。 　　平台方面，过去是天猫为主战场、今年预计为天猫+抖音为主战场（部分国货抖音超头直播间折扣力度大于天猫）。 　　品牌加剧分化：国际一线大牌天猫高基数增速放缓、入局抖音获取平台一定的流量倾斜；头部国产品牌发力主力产品、合作超头（超头直播间折扣总体持平）、积极发力抖音自播，销售望继续靓丽；小品牌进一步边缘化（代工厂反馈接单情况一般、小品牌以代工为主）。 　　市场担忧“双11”消费力较弱，疫情反复影响物流履约进而影响销售表现。我们认为大促集中效应趋势显著，无需过虑；物流公司（以京东自有物流为例）吸取“6.18”经验，加强网点消杀，预计影响较小。 　　建议关注10.24预售首日销售情况，销售靓丽有望增强市场信心、启动迟来的“双11”行情。参考历史“双11”行情，头部品牌商拥有强势大单品、营销/品牌力突出、与超头主播绑定较深，具有更为明显的α收益，推荐多平台运营能力强的珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。 　　建议布局三季报有望继续超预期的科思股份。 　　周专题：从工厂/电商平台/品牌/代运营商看美妆“双11”草根调研 　　天猫：加大支持力度，“双11”美妆GMV目标同增高个位数，品牌端表现继续分化。满减优惠力度加强、满300减50；价保、运费险同比去年均有升级；给予商家信用贷利息折扣、账期缩短等支持；今年“双11”美妆品类GMV增速目标高个位数，相比去年有所放缓、相比Q3有所提升。预计品牌端表现继续分化，尾部品牌压力更大。 　　京东：加强支持力度、物流网点消杀，“双11”美妆GMV目标同增16%。今年“双11”京东平台加大跨店满减优惠以及商家补贴力度，佣金奖励机制和流量扶持向美妆家电、时尚居家等品类倾斜。10.20预售第一天美妆TOP20榜单国产品牌居多，珀莱雅/薇诺娜/夸迪/润百颜/可复美等国货品牌进入TOP20榜单。 　　抖音MCN：美妆品牌商此次“双11”热情不减。 　　国际头部ODM代工厂：国货小品牌今年“双11”订单不如往年旺盛。 　　行情回顾 　　近一周（2022.10.17~2022.10.21）上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.08%、跌1.82%、跌2.59%，化妆品板块跌5.03%，跑输沪深3002.44PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，若羽臣、嘉亨家化、丸美股份涨幅居前，青松股份、贝泰妮、宝尊电商等跌幅居前。 　　风险提示 　　营销/渠道/新品发展不及预期。