天风证券-心动公司-2400.HK-游戏行业：核心高管持续增持彰显信心，看好TapTap长期价值-210703

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事件：公司7月1日最新公告2021年6月23日-6月25日，公司继续获黄一孟在场内以每股均价55.5111-59.9594港元合计增持111.56万股，涉资约6448.7万港元，增持后持股比例上升至33.91%。

我们7月1日特意邀请心动公司进行投资者交流，我们继续长期看好心动公司坚定游戏研运一体及TAPTAP渠道平台的双向赋能的商业模式。

创始人核心高管持续增持，与公司深度绑定，彰显信心。

除此次增持外，2021年4月1日，公司获执行董事、主席兼首席执行官黄一孟增持210万股，每股均价56.5406港元，涉资约1.19亿港元。

2021年4月13日，公司获执行董事戴云杰在场内以每股均价55.517港元增持56.38万股，涉资约3130万港元，增持后，戴云杰持股比例上升至14.18%。

社区化转型：TapTap已于近日进行多轮更新，包括评分算法升级、新增高光Tag功能、搜索功能全面升级、页面交互更友好、增强社区功能分享入口等细节优化。

内容运营：TapTap成立发布者中心，6月初在《摩尔庄园》、《江湖悠悠》游戏的子页面尝试PGC内容引入，平台内容模块体系进一步完善。

海外版本：公司已打通国内和海外版本平台的底层研发模块，未来有望通过更多的独占内容驱动用户增长。

独占内容：TapTap暑期档独占内容《墨斗》、《恶魔秘境》均由吉比特雷霆游戏发行；后续有《霓虹深渊：无限》、《新月纪元》、《逆境重组》等独占内容值得期待。

篝火测试中的2款自研游戏平台格斗游戏、第三人称视角射击游戏处于积累用户阶段，将在后续助力TapTap平台用户增长。

商业化进度：TapTap商业化仍较克制，专注于用户规模、时长增长。

随平台规模提升，用户粘性增加，信息流个性推荐算法完善，广告位数量有望增加。

我们认为随社区化转型推进，公司有望开启社区内容货币化进程。

依托TapTap平台用户及数据，自研游戏具天时地利，研发成果有望逐步显现。

公司仍处于自研游戏的投入期，整体研发节奏稳步推进，随着未来新品的商业化，有望贡献业绩增量及TapTap平台吸引力。

目前公司有13个在研项目，多款新品陆续进入测试阶段：《火炬之光》（删档测试）、平台格斗游戏（不删档测试）、第三人称视角射击游戏（不删档测试）正进行篝火测试阶段；《心动小镇》、《ProjectA》、《ProjectSSRPG》有望下半年陆续进入篝火测试阶段。

我们预计，新游戏对财务数据贡献将于22年显现。

短期催化：7月17日Taptap年度游戏大会（516腾讯、520网易年度游戏大会市场关注度表现都不错），上半年预计用户环比增长（月MAU峰值突破3000万），游戏行业6月开始回暖（《摩尔庄园》、《鬼泣》、《光与夜之恋》等新游上线）都对taptap渠道有催化。

投资建议：综上，游戏方面，公司研发向工业化进发，预计21年研发费用绝对值仍增加。

由于21H1主要系存量游戏，我们认为公司净利率或有下降，预计21年将出现亏损，但公司新游储备充足，致力于打造全年龄-长周期的游戏，有望于明后年财务数据显现。

未来属于心动的强势爆款自研游戏有望诞生，亦为TapTap带来更多增量和留存用户，间接降低用户获取成本。

平台方面，TapTap平台用户体验有望持续提升，渗透率及货币化率前景可期。

TDS服务不断完善将吸引更多优质中小开发者到TapTap平台开发、留存优质的内容。

看好TapTap长期价值，有望顺利完成社区化转型，App改版持续推进，内容运营力度加大，独占内容助力规模增长。

风险提示：自研游戏失败风险、TapTap用户增长或社区化转型不及预期、市场竞争加剧风险、政策监管风险。