国盛证券-电子行业周报：政策驱动，电子测量仪器&电子雷管行业高景气-221024

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（以下内容从国盛证券《电子行业周报：政策驱动，电子测量仪器&电子雷管行业高景气》研报附件原文摘录）
　　本周行情回顾：根据Wind，本周（10.17~10.21）申万电子板块涨幅为1.85%，半导体涨幅3.87%，消费电子涨幅-0.84%。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PETTM（月度）为25.7，与2012、2019年低位接近。除行业景气外，建议着重关注国产替代进展、各领域平台型龙头崛起等。 　　政策行业双重驱动，电子雷管替代势不可挡。9月份电子雷管产量快速提升，传统雷管产销进一步减少。1-9月份，全国工业雷管累计产、销量分别为6.40亿发和6.52亿发，分别同比增加0.9%和1.4%。其中，电子雷管累计产量2.02亿发，同比增加79.6%。单看9月份，全国工业雷管产量为0.75亿发，同比减少4.2%；工业雷管销量为0.63亿发，同比减少26.7%。其中，电子雷管产量为0.44亿发，同比增加156.7%。 　　生产企业端，各家企业电子雷管产能快速提升。其中，保利联合1-9月份累计销量1463万发，9月份单月销量217万发，同比增长-27%；壶化股份1-9月份累计销量1295万发，9月份单月销量322万发，同比增长15.8%；金奥博1-9月份电子雷管累计销量1024万发，9月份单月销量210万发，同比增长21.4%。 　　电子测量仪器“组合拳”出击，万亿政策强驱动。近两年，对于科学仪器相关的政策密集出台，2021年底通过的《中华人民共和国科学技术进步法》中明确规定：对于科技创新型产品，在功能、质量等指标满足政府采购的需求条件下，政府采购应当购买。2022年9月，国务院、中国人民银行分别出台和宣布总金额1.7万亿和2000亿的设备仪器更新贴息政策与再贷款细则，：中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，同时规定在政策执行期间，金融机构以不高于3.2%的利率向清单内的项目发放贷款，结合中央财政补贴的2.5%，补贴后利息小于等于0.7%。 　　行业盈利能力较强，业绩韧性十足。目前上市的电子测量仪器公司中，2018~2021年坤恒顺维、普源精电、鼎阳科技、优利德营收CAGR18%~41%；无股权激励费用影响的公司2018~2021归母净利润CAGR41%~50%。同时行业毛利率维持在较高水平，科学仪器为主营的公司综合毛利率常年维持在50%以上。我们认为过去三年，在消费市场需求反复、原材料价格波动以及中美科技竞争等诸多不确定因素下，整个行业依旧能够保持较高的业绩增速，可见行业整体受外界干扰因素较小，韧性十足。 　　ASML发布2022Q3财报，非EUV光刻系统仍可售往中国。关于10月初美国政府关于出口管制限制的公告，公司已进行了初步评估，预计对ASML2023年整体出货计划的直接影响有限。作为一个基于欧洲的公司，在公司的系统中使用有限的美国技术，ASML可以继续将所有非EUV光刻系统从荷兰运送到中国。此外，公司可以将大部分原产于美国的备件运送给在没有美国出口许可证的情况下在成熟节点上工作的大多数中国客户。新的出口管制规则是针对先进节点的，而公司在中国的业务主要针对成熟节点。 　　高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 　　风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。