国金证券-鼎阳科技-688112-盈利能力创新高，22Q3业绩超预期-221023

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（以下内容从国金证券《盈利能力创新高，22Q3业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　鼎阳科技(688112) 　　业绩简评 　　10 月 23 日，公司发布 2022 年三季报，2022 年 Q1-Q3 实现营业收入 2.67亿元，同比增长 28.21%，归母净利润 1.01 亿元，同比增长 66.24%；其中Q3 单季度实现收入 1.03 亿元，同比增长 41.32%，归母净利润 0.44 亿元，同比增长 120.83%，超出预期。 　　经营分析 　　盈利能力持续优化，22Q3 单季度毛利率近 60%、净利率超 40%。根据公告，公司 22 年 Q1-Q3 毛利率和净利率分别达到 57.60%和 37.62%，同比提升 1.03pcts 和 8.60pcts，其中 Q3 单季度毛利率和净利率分别达 59.69%和 42.61%；我们认为公司盈利能力持续提升的原因为： 　　1）射频类产品发展迅速：公司的射频类产品性能处于国内领先地位，射频类产品均价和毛利率更高，根据公告，22 年 1-9 月公司射频类产品均价为示波器产品均价的 4.19 倍，射频类产品毛利率比示波器毛利率高 13.91pcts。22 年 1-9 月，公司射频微波类产品境内收入同比增长 104.15%，其中单三季度收入同比增长 127.33%；射频类产品放量明显推高整体盈利能力。 　　2）产品结构优化，22 年 1-9 月四大主力产品均价同比提升超 20%：根据公告，22 年 1-9 月公司高端产品营收同比增长 119%，高端产品占比提升至17%，拉动四大主力产品平均单价提升 22.67%；其中射频类产品均价同比提升 38.32%。 　　国产替代持续推进，工业市场实现翻倍增长。根据公告，22 年 1-9 月公司境内市场收入同比增长 79.93% ， 其中 境 内工 业 市 场 收 入 同 比 增长131.78%。 　　研发费率维持高位，长期超过 10%。根据公告，22 年 1-9 月公司研发费用0.34 亿元（同比+45.19%），研发费率达 12.84%（同比+1.50pcts）。 　　投资建议 　　我们看好公司未来业绩的高成长性，预计 2022-2024 年公司营业收入为4.37/6.33/8.80 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为 1.36/1.77/2.36 亿 元 ， 对 应PE81/62/47X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　高端芯片研发不及预期、疫情反复风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。