中航证券-久立特材-002318-2022Q3点评：盈利持续提升，股权激励落地-221023

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（以下内容从中航证券《2022Q3点评：盈利持续提升，股权激励落地》研报附件原文摘录）
　　久立特材(002318) 　　业绩概要：公司2022年前三季度实现营业收入47.6亿元（+5.91%），归母净利润8.78亿元（+43.3%），扣非后归母净利润为8.72亿元（+50.5%），前三季度EPS为0.91元。其中，公司Q3实现营收17.7亿元（同比+15.7%，环比+6.42%），实现归母净利润3.71亿元（同比+57.6%，环比+18.9%），单季度EPS为0.39元； 　　主营稳健增长，投资收益高增：公司为我国不锈钢管龙头企业，主营业务包括无缝管、焊接管、法兰、复合管及管件。营收方面，随着产品下游油气、核电及航空航天等领域的景气度攀升，公司产品产销量实现稳步增长，Q3整体营收稳中有进。盈利性方面，尽管经历了地缘政治影响导致的原材料大幅涨价影响，公司业绩于2022年前三季度逆势而上，Q3销售毛利率/净利率分别环比+0.05pcts/+2.31pcts至25.1%/21.1%。其中，净利率增长较快主要得益于：1）Q3财务费用率环比下降0.92pcts；2）对联营企业永兴材料的单季度投资收益达1.74亿元（同比+741%，环比+36.1%），主要得益于其碳酸锂产品维持量价齐升态势。自2021年5月起，公司部分钢铁产品的出口退税政策退坡对产品盈利性造成了一定影响，我们认为目前政策影响已随着时间推移而逐步消退，公司产品盈利性有望随着收入确认得到持续改善； 　　第三期股权激励落地，员工积极性进一步提升：公司三季报显示，公司于2022年9月27日通过非交易过户，成功将约1680万股股份过户至第三期员工持股平台，占公司当前总股本的1.72%（实际认购占1.46%，预留份额占0.26%），过户价格为8.5元/股。随着第三期员工股权激励计划落地，员工积极性和团队凝聚力有望得到进一步提升，为公司的长期发展提供了更有力的保障； 　　高端产品有望提升盈利性：公司目前拥有工业用不锈钢管产能13.5万吨。近年来，公 司着力布局镍基合金油井管、蒸发器U型传热管以及航空航天用管等高端产品，高端产 品与传统业务齐头并进，目前有多个项目处于建设中：1)“年产15000吨油气输送特种 合金焊接管材项目”及“年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”均属公司 传统业务，项目进度截至2022H1分别为70%和35%，前者有望在2023年竣工；2） 航空航天用管为公司的新布局方向，可转债项目“年产1000吨航空航天材料及制品” 已于2021年年底投产，目前仍处于产能爬坡阶段，该项目将助力提升公司高端产品的 竞争力；3）对子公司久立永兴实施的“合金公司二期项目”规划向变形高温合金、高品 质航空及核电用特种材料等高端领域拓展，进度已于2022H1达到100%，产能的陆续 投放将持续推进公司的产品高端化进程，公司的整体业务盈利性有望逐步攀升； 　　油气及核电领域景气度持续回暖：油气领域方面，由于原油、天然气等商品价格在2022H1受地缘政治影响而大幅上涨，油气领域固定资产投资扩张持续向好，公司作为工业管材龙头企业有望持续受益。核电方面，国内今年核电机组核准数已达10台，创2008年14台机组获批以来的新高，未来核电装机量的稳步增长以及国产化替代趋势将大力推动公司相关产品的需求，核电业务的发展有望开启新一轮景气周期； 　　投资建议：公司作为国内高端不锈钢管龙头，市占率多年稳居行业第一。尽管2022年以来原材料涨幅较大，公司通过内外销平衡、产能爬坡及产品结构优化实现逆势增长，体现出了弱周期属性。随着公司产品业务向油气、核电、航空航天等高景气应用领域积极延伸，高端产品产能将进一步向上突破，盈利性有望持续提升，未来业绩将随产能投放而加速释放。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为68.7/77.3/84.7亿元，同比增长15.0%/12.5%/9.6%，实现归母净利润分别为11.8/13.0/14.4亿元，同比增长48.6%/10.1%/10.6%，对应PE13.3X/12.0X/10.9X。维持“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格大幅波动，项目投产进度不及预期，疫情反复影响致供应链中断或下游需求不及预期等。