浙商证券-大消费行业周报：消费拐点仍需等待，看好直播赛道-221023

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（以下内容从浙商证券《大消费行业周报：消费拐点仍需等待，看好直播赛道》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　现有三季报总结：新兴消费（直播相关）、出口链、产业互联网Q3频超预期；传统优质消费白马仅有少数公司符合预期。 　　白酒茅台股份/古井贡酒略不及预期，今世缘/水井坊略超预期，洋河股份/泸州老窖/山西汾酒符合预期；考虑疫情下，运动Q3流水符合预期，叠加国庆后形势，存货压力逐步凸显；地产链龙头继续受多因素影响，业绩预期仍处下修中。 　　成长赛道，珀莱雅业绩略超预期、星期六业绩亮眼、两轮车爱玛科技增160%，产业互联网领域国联股份（106%-107%）、厦门象屿（43%-61%）继续高增长。 　　出口链中华利集团、依依股份、立达信等业绩超预期，但外需悲观预期+汇兑贡献或不可持续，股价较弱。 　　疫情对于消费影响较为明显，国庆以来疫情反复，叠加外资回撤导致龙头白马资产上周回调较大，白马资产应当优中选优。 　　白酒：行业基本面确定性强，看好先有业绩确定、再有改革和事件催化的相关标的：贵州茅台、五粮液等。 　　品牌服饰：波司登十一旺季开启后线上销售势头好，维持首推；运动中李宁库存较轻，本周利空下估值跌至俄乌事件低点，继续推荐。 　　白电、乳制品龙头：海尔智家、伊利股份基本面无变化，作为强韧性龙头继续推荐。 　　直播电商仍是最强赛道。1）东方甄选：作为新物种、叠加28年新东方品牌和组织管理能力积淀，发展空间星辰大海；近期GMV中枢上移至3000万+；自营GMV中枢爬坡到1000万+，逐渐蜕变成品牌。2）星期六：抖音及快手平台内的头部机构，强中台的形成伴随着行业高β，必然处于高增长期。宠物：本周中宠股份带动+外需担忧下，板块调整多。我们认为，宠物食品有必选属性，对于海外需求不悲观、国内借助直播新渠道处于高增长期。化妆品：一线龙头珀莱雅基本面优秀，高增长、高关注、高估值。 　　地产链本周板块回落较大：1）部分企业Q3业绩市场预期下修；2）部分标的外资占比较高，如东方雨虹、伟星新材等。目前板块估值底部，二十大强调“房住不炒”定位不变，但同时持续有城市发布放松政策；当前地产政策和销售改善节奏分歧仍在，待Q3部分企业利空出尽后，建议逢低布局优质龙头。 　　出口优质制造：本周不少优质企业发布相对不错的业绩，但板块表现不佳；主因阿迪达斯下调盈利预期、惠而浦Q3收入承压等加剧外需下行担忧，未来订单趋势相对不够明朗。 　　风险提示 　　1)疫情反复；2)经济下行超预期；3)地产政策继续收紧