民生证券-中国电信-601728-2022年三季报点评：固移业务稳步增长，产业数字化加速发展-221023

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（以下内容从民生证券《2022年三季报点评：固移业务稳步增长，产业数字化加速发展》研报附件原文摘录）
　　中国电信(601728) 　　事件概述： 2022 年 10 月 20 日，公司发布 2022 年第三季度报告，前三季度实现营业收入 3,578.43 亿元，同比增长 9.6%，实现归母净利润 245.43 亿元，同比增长 5.2%，实现扣非归母净利润 245.87 亿元，同比增长 8.3%。单三季度实现营业收入 1,176.24 亿元，同比增长 7.9%，实现归母净利润 62.52 亿元，同比增长 12.0%，实现扣非归母净利润 62.11 亿元，同比下降 1.6%。 　　固移业务稳健发展，用户规模与 ARPU 双增。 　　（1）移动通信服务：前三季度公司实现营收 1,483.67 亿元，同比增长 5.6%，移动用户数约 3.90 亿户，净增 1,746 万户，其中 5G 套餐用户约 2.51 亿户，净增 6,324 万户，渗透率达 64.4%；移动用户 ARPU 为 45.5 元，较去年同期 45.4元继续增长。（2）固网及智慧家庭服务：前三季度公司实现营收 894.33 亿元，同比增长 4.6%，其中有线宽带用户达到 1.79 亿户，宽带综合 ARPU 由同期 46.1 元提升至 46.6元，主要来自智慧家庭收入快速增长的拉动。 　　产业数字化加速发展，天翼云收入同比翻番。 　　前三季度公司产业数字化业务实现营收 856.32 亿元，同比增长 16.5%。公司积极推进数字经济和实体经济融合发展，提升云中台建设，强化天翼云的差异化竞争优势，前三季度天翼云收入继续保持翻番。 　　费用投入有的放矢，销售管理财务费用率下降，持续加大研发投入。 　　公司积极推进提质增效，强化费用管控，前三季度管理费用为 254.17 亿元，同比下降 0.9%；同时 21 年上市后公司付息债规模有效压降，前三季度财务费用仅为 0.27 亿元，同比下降 97.9%；公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、 5G 等核心技术研发，前三季度研发费用为 59.15 亿元，同比增长101.4%。 　　投资建议： 公司各业务发展态势良好，同时费用管控得当，看好公司长期发展 。 我 们 微 调 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为299.31/346.30/398.50/亿元，对应 PE 倍数为 12/10/9x，公司 A 股上市以来的估值中枢为 14 倍， 估值具备修复空间，同时公司 22 年首次派发中期股息，派息率达 60%，同时拟 A 股发行上市后三年内提高派息率至 70%， 股息角度同样具备吸引力， 维持“推荐”评级。 　　风险提示： 市场竞争加剧致 ARPU 下行；产业互联网发展不及预期； 5G 共建共享不及预期。