国盛证券-煤炭开采行业周报：板块调整充分，看好旺季行情-221023

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（以下内容从国盛证券《煤炭开采行业周报：板块调整充分，看好旺季行情》研报附件原文摘录）
　　本周行情回顾： 　　中信煤炭指数3379.16点，下降2.7%，跑输沪深300指数0.11pct，位列中信板块涨跌幅榜第25位。 　　重点领域分析： 　　动力煤：供应仍弱，煤价保持强势。本周，安监&疫情形式严峻，而焦化&化工等采购积极，价格继续上行。截至10月21日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1602元/吨左右，较上周五上涨49元/吨。产地方面，主产地疫情蔓延，运输受限下，部分矿井因库存较高而减产停产，少数小煤矿为保安全陆续停产，产地供应持续收紧；受疫情影响，晋陕蒙多数煤矿发运受限制，市场出货一般，价格暂稳；目前终端焦化化工等采购积极，煤矿基本产销平衡，价格稳中小涨。港口方面，受疫情（产地+大秦线）&大秦线秋检（据sxcoal，今年秋检将从由10月22日推迟至10月29日结束）影响、外运受阻，港口调入量缩减幅度扩大，而季节性用电用煤淡季下，港口调出量持续下降；总体来看，调入不及调出，北港去库趋势显著。下游方面，华东地区气温下降较快，电厂日耗震荡走低，部分电厂因节前积极补库，库存较为充足，采购节奏放缓；而东北地区因天气断崖式降温，取暖负荷提高，采购尚可。同时，多国发布消息称今年出现“拉尼娜”现象可能性加大，冬季低温可能加剧，预计电厂将加大今冬明春供暖用煤储备工作。此外，长江中下游区域旱情仍然严重，水电补充乏力，火电压力增加，部分区域补库需求或将持续进行。整体而言，产地疫情蔓延，形势严峻，需要一段时间才会缓解（持续时间越长，影响越大），加之安全等检查趋严，短期供应有所收紧。外加大秦线检修+突发疫情等致大秦线运量大幅下滑，致使港口及终端到货量不及预期，整体库存快速去化，在冬储及非电企业需求支撑下，市场仍有继续上行动力，预计11月供暖季开始前，煤价大概率会保持偏强运行。 　　焦煤：短期偏紧，价格偏强，需求仍为核心矛盾。本周，产地煤源供应持续收紧，产地煤价支撑较强，产地部分煤价继续小幅上探，涨幅在50-150元/吨；但少数煤矿因下游焦钢企业盈利不佳，且焦炭第二轮提涨仍未落地，部分地区采购需求有所放缓，煤价开始走弱。截至10月21日，京唐港山西主焦报收2630元/吨，周环比持平。产地方面，产地安全检查趋严，叠加疫情管控影响，部分地区煤矿因库存过高有停产、减产现象，影响整体焦煤供应大幅下滑。进口蒙煤方面，受周边疫情影响，口岸通关量开始下降，据sxcoal数据，10.17-10.20甘其毛都口岸通关4天，日均通关535车，较上周同期日均减少138车；近几日蒙煤市场成交冷清，贸易商报价稍有下降，主流蒙5原煤报价1660-1700元/吨左右。需求端，因下游焦钢企业盈利不佳，且焦炭第二轮提涨仍未落地，市场观望情绪加剧，焦企按需采购为主，部分采购需求有所放缓。后市来看，短期，焦煤供需仍偏紧，焦煤供应端弹性不大，且国内供应可能面临进一步小幅收缩；而需求端，虽然铁水和焦炭产量可能已经见顶，但钢材供需矛盾不大、钢材库存压力也不是很大，铁水产量恐难显著下降，短期焦煤供需将继续维持略偏紧状态。考虑到钢、焦均处于微利或无利状态，焦煤价格上涨空间可能有限，但想要焦煤价格下跌，还是要以焦炭和铁水产量压缩为基础，否则焦煤价格还会相对偏强。另外，需密切关注动力煤价格，动力煤价格对双焦价格的影响不断深化。中长期来看，最终还是取决于钢材需求（铁水产量）。 　　焦炭：钢焦博弈延续，焦炭价格暂稳运行。本周，第二轮提涨暂未落地，钢焦博弈延续，焦炭价格暂稳运行。供应端，部分焦企受环保政策影响开始减产，部分焦企受主产地疫情影响，到货不佳、被动减产，焦炭供应整体维持收紧趋势。需求端，受终端需求不佳影响，钢厂高炉存在焖炉减产的情况，总体铁水产量维持高位，刚需较强；且厂内库存偏低，疫情影响钢厂原料到货，厂内焦炭库存延续下降态势，对焦炭刚需仍在。综合来看，近期，部分地区环保力度加大，且受疫情多点散发影响，产地部分焦企存在不同程度限产，焦炭供应进一步收缩，叠加原料煤价格高位，焦炭成本端支撑力度较强，然钢厂焦炭库存持续下降，补库需求仍在，但钢厂高炉减产检修情况增多，对焦炭需求逐步回落，预计短期内焦炭市场或平稳运行。投资策略。本周煤炭板块弱势调整，依旧在反应三季报预期。展望今年四季度到明年上半年，我们觉得煤炭行业依然具备极好的投资机会。一方面，目前煤炭企业估值水平普遍在5~7倍左右，外加高现金流带来的高比例分红共同铸就了较强的安全垫；一方面，四季度经济延续稳中向好局势，外加今年极端天气频发，“拉尼娜”事件持续或导致今年冬季温度偏低，可以预期今年四季度或将是煤炭消费的最旺季。此外，海外煤市扰动不断致进口难言乐观，疫情偶发致煤炭生产、运输受限，上述现象或将加剧煤炭供需紧张的局面，煤价大概率延续偏强运行态势。外加煤炭市场双轨运行（当前现货接近1600元/吨，长协仅719元/吨），煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，外加高现金流带来高比例分红回馈股东，煤企势必会迎来价值重估，坚定看好。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。