华安证券-长城汽车-601633-Q3盈利能力改善，高附加值产品占比提升-221024

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（以下内容从华安证券《Q3盈利能力改善，高附加值产品占比提升》研报附件原文摘录）
　　长城汽车(601633) 　　事件： 　　公司公布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收994.8亿元，同比增长9.6%；实现归母净利润81.6亿元，同比增长65%。2022Q3实现营收373.5亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润25.6亿元，同比增长80.7%。 　　高附加值产品占比提升，盈利能力持续改善 　　2022年前三季度公司销量为80.2万辆，同比下滑9%，其中售价20万元以上车型销量占比14.6%，受益于高附加值产品占比的提升，前三季度公司单车均价达到12.4万元，同比增长21%。2022年前三季度公司毛利率为19.9%，同比提升3.3个百分点，其中2022Q3毛利率为22.5%，同比提升5.2个百分点，盈利能力提升的主要原因为坦克300、500、长城炮等高附加值产品占比提升，黑白猫等产品停售。费用方面，前三季度公司汇兑收益约为23亿元，股份支付费用累计约为15亿元，其中2022Q3超过4亿元，预计2022Q4有望环比持续下降。 　　关注车型拐点，2023年迎车型强周期 　　2022年公司受物料短缺影响较大，在保供、新车上市等多维度受到较大冲击，预计随着公司供应问题的逐步解决，公司销量与新车周期有望迎来拐点。公司加快新能源战略推进，推动混动、纯电、氢电等多技术品类的扩张。混动方面，重磅车型哈弗H6DHT-PHEV在产品力、定价等方面具备爆款潜质。在纯电领域，欧拉、沙龙品牌相继推出多款新车，其中欧拉芭蕾猫和闪电猫将相继上市。在高端化方面，WEY主打高端智能化电动品牌，后续将逐步推出中大型SUV、轿车、MPV等多款车型，从而促进WEY品牌势能的向上恢复。 　　投资建议 　　预计公司2022-2024年EPS分别为1.11/1.68/2.19元。维持“买入”评级。风险提示：新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。