加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：重视贵金属、铜铝板块左侧布局机会-221023
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贵金属：短期底部空间有限，年底政策转向金价反弹可期。考虑当前影响加息政策的首要因素仍为通胀，9月CPI虽继续回落但核心通胀再破40年新高，显示出一定韧性，但美联储年内通过历次大幅加息以及激进的鹰派讲话，市场对加息预期已充分消化，短期金价底部空间有限。当前11月加息75BP已几成定局，12月加息幅度仍有悬念，11月FOMC会议及近月PMI/CPI等经济景气高频数据值得密切跟踪，若无超预期数据表现，则年底黄金有望迎来反弹行情。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观加息与内需修复背离，工业金属价格向下空间有限。（1）铜：宏观与现实背离，鹰派预期转向&内需稳增长加码值得期待。①宏观方面：美国通胀显示出一定韧性，美联储鹰派预期进一步升温，宏观面利空持续；②供给方面：国内现货供应依旧偏紧，周内现货平均升水557元/吨，期货合约基差换月后仍维持800元/吨以上高位，低库存格局下高升水结构暂难有根本改变；③需求&库存方面：宏观与现实持续背离，国内需求呈弱复苏状态，根据SMM，9-10月铜杆开工率围绕70%中枢波动，未见显著修复，主因升水居高下游下单节奏放缓，关注后续进一步松地产政策；海外方面，欧洲Q4能源紧缺导致的衰退预期有所缓和，但紧缩环境下的海外衰退担忧仍在，需求预期偏弱。整体看，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。（2）铝：俄铝制裁担忧下，LME海外交仓约20万吨，拖累铝价偏弱震荡。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利降35元/吨至1002元/吨；自备电厂电解铝利润涨251元/吨至680元/吨。9月电解铝行业含税完全成本平均值为17534元/吨；②供给方面：本周电解铝供应较上周继续上升，四川地区供电依旧紧张，复产速度较为缓慢；云南地区减产担忧仍在。美国白宫制裁俄铝及LME禁止俄罗斯金属的事情仍未落地。本周LME连续三日大幅交仓总约20万吨，市场价格承压。长期看，对俄铝制裁不会导致全球总供给的减少，但可能导致大量便宜的俄金属流入国内，海外有效供给降低，刺激国内铝材出口数量及利润增加；③需求&库存方面：受疫情等因素干扰，河南局部地区出现下游开工受限的情况。近日铝价持续低迷，刺激下游补库叠加中原等地区运输效率低到货少，国内铝库存维持低位，现货流通偏紧的情况下带动铝锭现货升水市场。国内流动现货短期有收紧支撑铝价韧性，海外本周大幅交仓俄铝带动LME铝走弱，预计铝价短期维持弱势震荡格局。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：新能源车需求强劲，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：本周电碳价格上涨1.0万元/吨至54.16万元/吨，电氢价格（微粉）上涨2.50万元/吨至52.78万元/吨。①成本&利润：10月18日Pilbara第十次锂精矿拍卖价7100美元/吨（SC5.5%，FOB），对应碳酸锂成本53万元/吨（含税）；②供给方面：本周碳酸锂产量环比-0.31%，开工率82.54%；氢氧化锂产量环比5.73%，开工率49.77%；产能仍未完全饱和，主因锂精矿短缺，盐湖端黄金生产月接近尾声，产量预计将有所回落。各地厂区开工正常，节后疫情反复，运输再次受阻；③需求&库存方面：整车方面，根据中汽协数据，9月新能源车销量70.8万辆，同比+98.1%，环比+6.3%，渗透率达27.1%，受油价上涨而电价低廉、政策提振、疫情管控更加灵活、新车发布以及补贴退坡前冲量的多重影响，预计今年销量仍将持续走强。电池&正极方面，10月主流电芯厂排产量持续增加，预计排产合计73.7Gwh，环比+4.5%，其中LFP38.1Gwh，环比+4.6%；三元35.6Gwh，环比+4.4%。正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。（2）镍：供需两旺，价格续涨，供应偏紧支撑镍价短期偏强运行。①供应方面：百川数据显示，9月中国硫酸镍产量3.19万金属吨，环比上升6.62%；开工率93.86%，环比上升1.26%；②需求方面：9月以来硫酸镍需求旺盛，国内6、8系等中高镍三元材料需求改观，海外市场，尤其是美国市场电动汽车销量上升，推动8系前驱体产量稳定增长。受市场现货紧俏支撑，硫酸镍报价不断上行，企业利润回升。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：重视贵金属、铜铝板块左侧布局机会》研报附件原文摘录）贵金属：短期底部空间有限，年底政策转向金价反弹可期。考虑当前影响加息政策的首要因素仍为通胀，9月CPI虽继续回落但核心通胀再破40年新高，显示出一定韧性，但美联储年内通过历次大幅加息以及激进的鹰派讲话，市场对加息预期已充分消化，短期金价底部空间有限。当前11月加息75BP已几成定局，12月加息幅度仍有悬念，11月FOMC会议及近月PMI/CPI等经济景气高频数据值得密切跟踪，若无超预期数据表现，则年底黄金有望迎来反弹行情。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：宏观加息与内需修复背离，工业金属价格向下空间有限。（1）铜：宏观与现实背离，鹰派预期转向&内需稳增长加码值得期待。①宏观方面：美国通胀显示出一定韧性，美联储鹰派预期进一步升温，宏观面利空持续；②供给方面：国内现货供应依旧偏紧，周内现货平均升水557元/吨，期货合约基差换月后仍维持800元/吨以上高位，低库存格局下高升水结构暂难有根本改变；③需求&库存方面：宏观与现实持续背离，国内需求呈弱复苏状态，根据SMM，9-10月铜杆开工率围绕70%中枢波动，未见显著修复，主因升水居高下游下单节奏放缓，关注后续进一步松地产政策；海外方面，欧洲Q4能源紧缺导致的衰退预期有所缓和，但紧缩环境下的海外衰退担忧仍在，需求预期偏弱。整体看，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。（2）铝：俄铝制裁担忧下，LME海外交仓约20万吨，拖累铝价偏弱震荡。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利降35元/吨至1002元/吨；自备电厂电解铝利润涨251元/吨至680元/吨。9月电解铝行业含税完全成本平均值为17534元/吨；②供给方面：本周电解铝供应较上周继续上升，四川地区供电依旧紧张，复产速度较为缓慢；云南地区减产担忧仍在。美国白宫制裁俄铝及LME禁止俄罗斯金属的事情仍未落地。本周LME连续三日大幅交仓总约20万吨，市场价格承压。长期看，对俄铝制裁不会导致全球总供给的减少，但可能导致大量便宜的俄金属流入国内，海外有效供给降低，刺激国内铝材出口数量及利润增加；③需求&库存方面：受疫情等因素干扰，河南局部地区出现下游开工受限的情况。近日铝价持续低迷，刺激下游补库叠加中原等地区运输效率低到货少，国内铝库存维持低位，现货流通偏紧的情况下带动铝锭现货升水市场。国内流动现货短期有收紧支撑铝价韧性，海外本周大幅交仓俄铝带动LME铝走弱，预计铝价短期维持弱势震荡格局。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：新能源车需求强劲，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：本周电碳价格上涨1.0万元/吨至54.16万元/吨，电氢价格（微粉）上涨2.50万元/吨至52.78万元/吨。①成本&利润：10月18日Pilbara第十次锂精矿拍卖价7100美元/吨（SC5.5%，FOB），对应碳酸锂成本53万元/吨（含税）；②供给方面：本周碳酸锂产量环比-0.31%，开工率82.54%；氢氧化锂产量环比5.73%，开工率49.77%；产能仍未完全饱和，主因锂精矿短缺，盐湖端黄金生产月接近尾声，产量预计将有所回落。各地厂区开工正常，节后疫情反复，运输再次受阻；③需求&库存方面：整车方面，根据中汽协数据，9月新能源车销量70.8万辆，同比+98.1%，环比+6.3%，渗透率达27.1%，受油价上涨而电价低廉、政策提振、疫情管控更加灵活、新车发布以及补贴退坡前冲量的多重影响，预计今年销量仍将持续走强。电池&正极方面，10月主流电芯厂排产量持续增加，预计排产合计73.7Gwh，环比+4.5%，其中LFP38.1Gwh，环比+4.6%；三元35.6Gwh，环比+4.4%。正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。（2）镍：供需两旺，价格续涨，供应偏紧支撑镍价短期偏强运行。①供应方面：百川数据显示，9月中国硫酸镍产量3.19万金属吨，环比上升6.62%；开工率93.86%，环比上升1.26%；②需求方面：9月以来硫酸镍需求旺盛，国内6、8系等中高镍三元材料需求改观，海外市场，尤其是美国市场电动汽车销量上升，推动8系前驱体产量稳定增长。受市场现货紧俏支撑，硫酸镍报价不断上行，企业利润回升。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
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