民生证券-可转债打新系列：奕瑞转债：数字化X线探测器生产商-221023

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：奕瑞转债：数字化X线探测器生产商》研报附件原文摘录）
　　奕瑞科技(688301) 　　转债基本情况分析： 　　奕瑞转债发行规模14.35亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价499.89元，截至2022年10月21日转股价值100.75元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.12元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2022年10月21日6年期AA级中债企业债到期收益率3.77%的贴现率计算，债底为93.77元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为3.96%，对流通股本的摊薄压力为7.00%，对现有股本的摊薄压力较小。 　　中签率分析： 　　截至2022年10月21日，公司前三大股东上海奕原禾锐投资咨询有限公司、上海和毅投资管理有限公司、天津红杉聚业股权投资合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本16.42%、10.97%、8.28%的股份，前十大股东合计持股比例为41.66%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在45%左右。剩余网上申购新债规模为7.89亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0075%-0.0083%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为医疗器械Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年10月21日收盘，公司PE(TTM)为66倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业较高水平，市值365.39亿元，处于同业较高水平。截至2022年10月21日，公司今年以来正股上涨1.99%，同期行业（申万一级）指数下跌21.49%，万得全A下跌19.56%，上市以来年化波动率为56.91%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 　　奕瑞转债规模一般，债底保护较高，平价高于面值。综合考虑，我们给予奕瑞转债上市首日35%的溢价，预计上市价格为136元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-6月公司实现营业收入7.21亿元，较上年同期增长29.69%，营业成本2.99亿元，较上年同期增长17.32%。归母净利润2.76亿元，同比增长31.80%，实现销售毛利率58.53%，同比上升4.37pct，实现销售净利率38.40%，同比上升0.48pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：国内领先的数字化X线探测器生产商。 　　1）技术优势。公司拥有数字化X线探测器关键技术的自主知识产权，并掌握产品核心技术链；2）市场地位优势。公司在全球数字化X线探测器行业市场占有率稳步提升，终位列国内第一；3）客户优势。公司与国内外知名影像设备和检测设备厂商均建立了良好的合作关系；4）管理优势。公司拥有由多名行业内专家组成的技术管理团队。 　　风险提示： 　　1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。