天风证券-阿里巴巴-BABA.US-LBS业务推进板块治理模式，关注反击节奏与成效-210703

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事件：阿里巴巴宣布组织升级。

1）阿里巴巴集团将基于地理位置服务(LBS)，包括本地生活、高德和飞猪在内的生活服务板块，由俞永福（2014年加入阿里）将代表集团分管，向张勇汇报；2）阿里原同城零售事业群李永和（老鼎）接替王磊担任本地生活CEO，同城零售事业群将保留淘鲜达和本地生活新零售团队，继续由老鼎负责；3）提升中台运营效率，郑俊芳（师太）在担任集团首席风险官的基础上，将同时担任集团客户体验事业群（CCO）一号位，吴敏芝（敏芝）将继续负责采购、行政、置业等综合三线的工作，师太和敏芝分别向张勇汇报。

LBS业务继续推行板块治理模式。

板块治理模式是阿里巴巴面向多引擎驱动、多业务赛道发展局面，在各业务单元经营责任制基础上逐步形成的，此前云智能（张建锋负责）、B系事业群（戴珊负责）等已先后采取这一模式。

并且阿里试图推将经营责任制（淘特、犀牛智造为代表业务）运用到更多的事业群（BG），以更多的独立性为业务发展注入动能。

阿里老将上位，重整地图+酒旅+本地生活业务。

俞永福于2014年阿里并购UC时加入阿里，陆续任职于高德、大文娱（2016年）、eWTP投资等部门，尤其在高德业务发展上取得不错的成绩（将高德DAU从不足千万发展到1亿以上，超过百度成为行业第一；目前DAU在集团内部仅次于淘系、支付宝；高德在阿里体系考核中拿到4分）。

阿里将LBS业务(即高德、本地生活和飞猪整合)交由俞永福统一管理，一方面整合外卖（饿了么）、团购（口碑）、酒旅（飞猪）业务，另一方面为地图业务打开商业化空间；同时，职权的扩大对于俞永福而言是资源统筹能力和经验外延的考验，此外，这也是阿里面对外部竞争对手（如美团）的再一次尝试调整反击。

换帅重振本地生活业务，有望与同城零售发挥协同作用。

此次组织调整宣布李永和（老鼎）任本地生活业务CEO，李永和于2018年加入阿里，任张勇助理，后出任天猫超市事业群总裁、同城零售事业群总裁。

此前，自阿里2018年成立本地生活服务公司，王磊即担任CEO至今，期间饿了么与美团外卖业务差距逐步拉大，口碑业务也未有成效，4年后重新换帅，此举有望重振本地生活业务，同时与同城零售进一步发挥协同作用（此前饿了么已接入天猫）。

提升客户体验，打造更高效的客户和市场响应机制。

郑俊芳（师太）曾任阿里巴巴集团首席平台治理官，领导新组建的平台治理部，负责电商平台的规则、知识产权保护、打假、打击信用炒作等事宜。

本次郑俊芳同时兼任出任CCO一号位，是阿里对中台运营效率的持续优化，同时也体现阿里对提升客户体验，打造更高效的客户和市场响应机制的追求和决心。

阿里面对外部强竞争不断调整组织方向、战略打法，在如此庞大的业务基础、组织架构之上提升敏捷性和反应能力。

我们前期发布系列报告，认为阿里迎来变局之年，目前阿里处于低估值区间，无需过度悲观，我们期待阿里"以利润换份额"之成效为公司带来业绩及估值边际改善。

投资建议：由于线上零售总额维持较高增长，我们预期FY2022-FY2024收入分别为9330亿元/11195亿元/13421亿元，同比增长30.1%/20.0%/19.9%；同时，考虑到公司让利商家、加大投入，我们预计FY2022-FY2024调整后归属股东净利润（Non-GAAP）分别为1778亿元/1951亿元/2221亿元，分别同比变化-0.6%/9.7%/13.9%。

2021年7月1日美股收盘价对应FY2022-FY2024年PE分别为21.5/19.6/17.2倍，维持“买入”评级，给予目标价285美元。

风险提示：电商行业竞争加剧；新零售业务进展不及预期；云计算业务增速恢复不及预期；公司利润增长不及预期；其他监管风险。