中信证券-地方债2021年6月跟踪报告：地方债今年能发完吗-210702

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时至年中，地方债监管仍然呈现趋严态势。

除了月初财政部下调政府债限额外，财政部也在6月底印发项目资金绩效管理办法。

监管多措并举，旨在约束地方政府融资行为。

上半年新增专项债发行仅万亿，规模与节奏相对迟缓，6月以来出现企稳迹象，建议关注三季度地方债供给对市场的扰动。

6月28日，财政部印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》。

《办法》明确，将以专项债券支持项目为对象，通过事前绩效评估、绩效目标管理、绩效运行监控、绩效评价管理、评价结果应用等环节，推动提升债券资金配置效率和使用效益。

绩效评价结果将作为分配专项债务限额的调整因素。

此次进一步加强针对专项债券的项目监管，与今年以来对于地方债发行严监管的政策一脉相承，再次提高了地方政府申请专项债券的门槛，“举债必问效、无效必问责”进一步加强了对于地方债的发行管控，也使得下一步地方债尤其是专项债的发行要求和申报难度提高，有助于解决包括资金闲置、项目收益无法覆盖本息和投向不符合规定等问题，进一步提升专项债的项目质量和落地情况。

2021年6月地方债发行稳步上升，新增专项债有所增加。

2020年，地方债1月就开始大规模发行，且5月份单月发行超一万亿。

2021年前两个月无新增地方债发行，再融资发行规模为4180亿元，均用于偿还政府存量债务。

2021年6月新增一般债券发行1032亿元，新增专项债发行4303亿元，再融资债券发行2613亿元。

相较上月，6月份再融资债发行继续下降，新增专项债规模较上月增加22.24%，稳步上升。

1-6月，地方政府新增一般债发行4656亿元，新增专项债发行10143亿元，节奏相对缓慢，半年发行超万亿。

6月共有280个项目将专项债用作资本金，占新增专项债规模的14.50%。

6月新增专项债用作资本金的规模在830.56亿元，占新增专项债发行总规模比例为14.50%。

280个重大项目中91个位于新疆自治区，超过20个重大项目的省份还有四川省、广东省和江西省。

规模来看，广东省新增专项债规模最大，专项债用作项目资本金规模也最多，达到418.24亿元，其次为山东和四川。

6月地方债发行价格回落至3.23%。

分地区发行价格来看，广西发行价格最高为3.66%。

6月共25省市发行地方政府债，其中湖南省发行利率最低。

平均发行利率为3.50%。

6月地方债发行期限以10年期和7年期为主。

10年期债券发行规模为2507亿元，占6月发行总量的31.54%，其次为7年期债券，发行规模为1627亿元，占比20.47%。

15年期以上中长期债券占比仅为21.23%，地方债期限结构10年期以上地方债占比减少。

地方债成交量换手率下降，流动性有所减少。

流动性不足方面，以往地方债的成交额占全部债券成交额的比重约5%，成交额爬升缓慢，从2018年7月溢价改善以来成交额增加幅度才有所扩大，在2019年3月达到新高，月成交量过万亿，之后随着资金利率回调成交量再次回落至万亿以下。

2020年3月，地方债成交量再次突破万亿，达到13550.92亿元，成交额占全部债券成交额的比重保持在5%左右，流动性有所增加。

自2020年8月地方政府债成交量下降后，2021年起成交量波动下滑，进入6月，成交量有所回升，交易量达到7,787.54亿元。

风险因素：货币政策未及时对冲地方债供给风险，市场资金面上行等。