东吴证券-工控&电力设备行业2021年中期投资策略：工控高景气和进口替代加速，新型电力系统结构变化-210704

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工控：需求景气向上、进口替代加速，龙头持续体现α、二线新星崛起。

20年疫情后行业重回复苏，20Q1-Q4销售额（下同）同比增速分别-12.4%/+6.4%/+6.7%/+6.3%，景气逐季抬升；21Q1淡季不淡，行业同比+41.4%（相比19Q1增长21.8%），延续高景气，变频/伺服/小型PLC/CNC同比增速+42.9%/+58.3%/45.4%/202.5%，分市场看OEM/项目型市场同比增速分别+53.4%/34.0%，分下游看Q1先进制造需求全面旺盛、传统行业复苏明显，OEM型市场工业机器人、半导体等超50%同比高增，项目型市场化工等高两位数增长；21Q2先进制造高景气持续，我们预计全年工控需求增速快于20年，叠加进口替代加速，内资工控龙头及二线企业将显著受益。

龙头汇川技术工控业务体现出极强经营α，二线企业也普遍高增。

重点推荐：汇川技术（21年工控同比增速有望达50-60%、电动车快速减亏、电梯有望稳增），推荐：雷赛智能、中控技术、麦格米特、信捷电气继电器：传统行业需求高涨，高压直流继电器高增。

高压直流继电器市场空间大，我们测算2025年全球市场空间145亿（2020年约20-25亿），有望持续高增，短期下游电动车产销旺盛。

宏发股份卡位高压直流继电器龙头，订单包括大众、奔驰、Tesla、丰田、宝马等主流车厂，21H1在手累计订单超140亿，锁定高成长性，今年我们预期收入超10亿（去年4.8亿）。

继电器其他主要下游如家电、传统车等今年景气度高涨，尤其传统汽车板块加速替代外资、订单充沛，21Q3产能瓶颈逐步解决后增长有望继续提速。

重点推荐：宏发股份。

电网：新型电力系统背景下，特高压、调度、配用电有望受益。

我们预计未来几年电网投资稳定在4500-5000亿区间，今年计划投资4730亿，同比+3%。

但由于“十四五”期间电网面临着新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量接入等问题，针对这些矛盾，我们认为未来电网建设重点将体现在网架建设（特高压直流）、调度系统、配用电侧改造为主，结构性特征凸显，重点推荐：国电南瑞、思源电气，关注：平高电气、许继电气、长高集团、长缆科技、国网信通、涪陵电力、炬华科技、海兴电力等。

低压电器：直销市场替代加速，短期大宗上涨影响利润、中期国内高端品牌有望领跑。

据中国产业信息网，19年低压电器国内市场空间1000亿以上、其中中高端市场500亿，未来随下游集中、5G等新增需求显现，市场向中高端倾斜。

格局以外资施耐德等为主，内资凭借高定制化、强服务、性价比等优势持续进口替代。

但短期存在上游涨价影响，我们预计龙头公司21Q2利润率面临小幅下降的压力，中长期有望超越外资。

重点推荐：良信股份、正泰电器。

风险提示：宏观经济下行，价格竞争超预期。