民生证券-可转债打新系列：法本转债：全国性软件技术服务外包提供商-221020

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：法本转债：全国性软件技术服务外包提供商》研报附件原文摘录）
　　法本信息(300925) 　　转债基本情况分析： 　　法本转债发行规模6.01亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价11.12元，截至2022年10月19日转股价值102.61元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年10月19日6年期A+级中债企业债到期收益率8.51%的贴现率计算，债底为77.08元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为14.41%，对流通股本的摊薄压力为27.16%，对现有股本的摊薄压力较大。 　　中签率分析： 　　截至2022年10月19日，公司前三大股东严华、夏海燕、深圳市投控东海一期基金(有限合伙)分别持有占总股本34.91%、4.02%、3.07%的股份，前十大股东合计持股比例为59.52%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在40%左右。剩余网上申购新债规模为3.60亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0034%-0.0038%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为软件开发（申万三级），从估值角度来看，截至2022年10月19日收盘，公司PE(TTM)为29倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等水平，市值42.76亿元，处于同业中等偏低水平。截至2022年10月19日，公司今年以来正股下跌32.56%，同期行业（申万一级）指数下跌29.66%，万得全A下跌19.12%，上市以来年化波动率为63.71%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为11.95%，存在一定股权质押风险。 　　法本转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值。综合考虑，我们给予法本转债上市首日24%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022年1-6月公司实现营业收入17.38亿元，较上年同期增长25.48%，营业成本12.92亿元，较上年同期增长25.48%。归母净利润0.70亿元，同比上升23.55%，实现销售毛利率25.66%，与去年同期保持一致，实现销售净利率4.06%，同比下降0.06pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：全国性软件技术服务外包提供商。1）技术优势。公司连续获得了包括中国软件协会评选的“中国最具影响力软件和信息服务企业”、“中国服务外包百强企业”等多项殊荣；2）产品质量优势。公司专注于软件技术服务外包业务，不仅能够满足客户对软件技术服务外包的需要，同时能够为客户提供一定的增值服务。 　　风险提示： 　　1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。