中诚信国际-高收益债策略周报2022年第38期：财政126号文严禁虚增财政收入 高收益债净价指数波动上涨-221020

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（以下内容从中诚信国际《高收益债策略周报2022年第38期：财政126号文严禁虚增财政收入 高收益债净价指数波动上涨》研报附件原文摘录）
　　策略建议 　　CCXI高收益债券财富指数周度走势：10月8日-10月14日，指数延续上行，10月14日指数点位为141.55，较前期上涨0.332%。 　　高收益城投债：为了缓解当前财政收支矛盾的客观需要，近日财政部印发《财政部关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》（财预〔2022〕126号），指出“严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口”。当前地产行业下行压力持续，土拍市场热度走低，从地方本级政府性基金预算收入的构成看，今年1-8月，国有土地使用权出让收入为33704亿元，同比下降28.50%，据克而瑞统计，2021年以来的五轮集中供地中，平台类公司底价拿地的金额占比达到近8成，所拿地块也更多集中在城市郊区、位置相对偏远，普遍以刚需型产品为主，城投平台“托底”的作用居多，旨在保障土拍市场稳定运行。但考虑到隐债“控增化存”、城投外部融资环境趋严、债务风险较高的背景下，在没有开发计划的情况下拿地或加大城投平台的资金周转压力。126号文强调不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，也是出于防范地方政府债务风险的目的，并非禁止国企市场化行为购地。经济发展潜力有限、财政收支压力较大、土地依赖度较高的区域可能会面临财政资金缺口加大的可能性，或引发市场对于弱区域的进一步担忧，建议投资者保持关注。 　　一级市场：发行规模明显回落，发行利率基本持平 　　发行情况：10月8日-10月14日，已出结果的高收益债券共计13笔，发行总额63.74亿元，较前一周回落94.78亿元；加权发行利率为6.83%，与前值基本持平；加权信用利差为473.56BP，较前值下行30.30BP。 　　二级市场：净价指数波动上涨，成交规模明显缩量 　　运行情况：10月8日-10月14日，CCXI高收益债券被动型净价指数波动上涨。1）从主体类别看，各主体类型均有所上涨，非国有企业涨幅较高；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数均实现正增长，云南、贵州涨幅居前；产业债重点行业净价指数多数上涨，房地产、建筑行业涨幅相对较高。 　　成交情况：10月8日-10月14日，高收益债成交573.66亿元，较前值减少15.83%，占二级市场狭义信用债成交总额的6.29%，较前值减少3.97个百分点。1）从成交量价看，投资型高收益债国企占据主导地位，投机型高收益债旭辉成交净价进一步下探；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为20.35%，较前值减少0.50个百分点。 　　风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧 　　债市风险动态 　　“20阳城04”未按时兑付回售款和利息。 　　“20恒大05”、“15世茂02”展期。