国金证券-九丰能源-605090-传统业务稳定，氢能打开市场空间-221019

文本预览：

《国金证券-九丰能源-605090-传统业务稳定，氢能打开市场空间-221019（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-九丰能源-605090-传统业务稳定，氢能打开市场空间-221019（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国金证券《传统业务稳定，氢能打开市场空间》研报附件原文摘录）
　　九丰能源(605090) 　　业绩简评 　　10月19日，公司发布业绩预告，前三季度实现归母净利约9.3-9.5亿元，同比增长52.70%-55.98%；其中22Q3实现归母净利2.88-3.08亿元，同比增长约35.21%-44.60%，环比增长约15.66%-23.69%，略超预期。 　　经营分析 　　利润快速增长主要系LNG利差增大及LPG的量价齐升。净利润增长主要系LNG业务毛差增大。公司LNG长协采购价主要与布伦特石油价格挂钩，后者2022Q3同比增幅约为28%，而国外LNG现货售价同比接近翻倍，公司通过做大转口贸易实现利润的较大增长。LPG业务利润增长主要来源于销量的增长。此外，公司持有的美元资产在报告期内也实现一定的汇兑收益。 　　政策支撑叠加区域气源优势，氢能未来有望成九丰新的业绩增长点。广东政策细则中关于保障氢气供应中提及，要加快推进东莞巨正源、珠海长炼、广石化等可供应工业副产氢项目建设；1）氢气量大：九丰当前与巨正源合作，二期后副产氢规模达5万吨/年，为珠三角地区量最大副产氢供应商之一；2）运输成本低：东莞地处珠三角中心，氢气具备运输成本低的优势；3）市场前景明朗：广东地区FCV未来增量大部分集中在珠三角地区，九丰副产氢未来有望满产满销。 　　新增需求或将持续，九丰未来有望采用多种制氢方式与产业链延伸应对终端需求。广东城市群内地级市FCV规划量加总超两万辆，已远超补贴规划量，1万台仅为放量的开始，超万辆FCV增量下，氢气市场空间超百亿，其中制氢环节占比近半；1）需求带动多种制氢方式：九丰与巨正源合作的副产氢气量预计之后将难以应对新增需求，天然气制氢、电解制氢有望成为公司未来氢气获取来源；2）向下游加氢站延伸：随补贴的逐年退坡与市场竞争的加剧，九丰有望从制氢端不断向下游延伸，保障自身产销与氢气毛利。 　　盈利调整与投资建议 　　全球能源价格近期波动较大，预计公司2022-2024年归母净利为11.27/15.35/16.41亿元。公司5月30日约1.3亿限售股上市流通，股本调整后对应EPS分别为1.82/2.48/2.65元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　LNG采购价过高风险，项目投产不及预期风险，人民币汇率波动风险。