国盛证券-A股市场策略月报：7·1之后，市场的变与不变？-210704

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回顾：2021年5月月报强调随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚。

6月月报强调做多窗口继续，把握当下，进攻科创。

6月9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板是下半年市场决胜关键。

展望：继续掘金科创――科创板继续领跑。

自我们6月月报提出“把握当下，进攻科创”、6月9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板将成为下半年市场决胜主线以来，科创板持续领跑市场，关注度持续提升，正逐步成为市场共识。

――短期市场波动，主要还是受风险偏好影响：1、建党百周年这一重要时点过去，市场对于监管层维稳的预期下降。

此前市场普遍交易建党百周年这一维稳窗口。

并且从历史来看，在重要时间节点前后，政策确实大多维持宽松或者平稳。

而当前随着建党百周年窗口过去，也带来市场风险偏好的边际变化。

2、央行连续两日回收流动性，也对市场情绪形成拖累。

从6月24日至6月30日，央行打破3月1日以来连续80个交易日均开展100亿元7天期逆回购的惯例操作，提量开展300亿元逆回购操作，一度提振市场对于流动性维持宽松的预期。

但此后7月1日、2日央行连续在逆回购到期300亿的情况下仅逆回购100亿，也在一定程度上加重了监管层维稳需求下降的预期，对市场情绪形成拖累。

3、本轮行情行至当前，已积累了较为丰厚的收益，短期也有自发调整压力。

从我们5月月报将流动性定义为当前市场主要矛盾，并强调“随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚”以来，市场赚钱效应显著，创业板指更一度涨近20%。

结构上，我们重点推荐的半导体&消费电子、新能源汽车、光伏、医疗服务、化工等板块收益更是丰厚。

大涨之后，市场短期也有自发调整压力。

――7〃1之后，无论是国内还是海外，都不存在系统性风险，仍将以震荡为主。

利用好每一次波动带来买入机会。

1、海外方面，尽管Taper逐渐临近，但本周美股仍然迎来新高。

尤其是周四初申降至36.4万人创下疫情以来新低，周五非农也显著高于预期，显示美国经济仍在复苏。

同时，薪资增速回落，也带来市场通胀预期回落。

而从中长期来看，也不必过度担忧美联储Taper。

若美国经济复苏强劲，推动美国企业基本面持续修复，将对美股形成强力支撑，类似13-15年；若美国经济复苏不达预期甚至再度陷入衰退，则美联储将大概率重启宽松，类似2010年3月结束QE1后，又于8月启动QE2。

因此，美股出现系统性风险的概率较小，也难以成为影响A股的黑天鹅。

2、国内下半年经济驱动力进一步弱化，叠加通胀见顶回落，货币政策也很难系统性收紧。

此前5月国内生产、投资、消费数据全面放缓并低于预期。

而从近期公布的6月PMI来看，制造业PMI指数50.9继续下滑。

结构上，生产指数下滑0.8个百分点至51.9，新出口订单指数回落0.2个百分点并连续2个月低于临界值，指向外需降温或已在向生产端传导。

因此，整体经济复苏的驱动力已在弱化。

与此同时，近期除原油等少数外，主要大宗商品价格均已大幅回落，通胀压力减小。

――不变的是，继续掘金科创。

7、8月科创板再度迎来解禁潮，但本轮解禁窗口更长、分布相对均衡且主要是非指数成分股，对市场影响相对有限。

建议利用波动找机会。

中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1）资金从增量入场到存量博弈，带来投资逻辑由“躺平”走向“内卷”。

类似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。

而科创板作为当下全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。

2）科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。

作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。

3）机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。

投资策略：着眼未来、把握当下、配置科创――三条线索“掘金”科创板：1）上市以来回撤较深，已跌破发行价的；2）业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3）开拓A股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。

――受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块。

――景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、半导体&消费电子、AI、CXO服务&医美以及次高端白酒等细分赛道。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。