开源证券-食品饮料行业周报：调味品趋势向好，嘉必优前景广阔-210704

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核心观点：调味品板块重点关注，嘉必优涉足美妆领域前景可期本周市场回调较多，食品饮料略跑赢大盘，其中啤酒板块保持正收益。

进入7月份后调味品板块表现突出，股价提升是基于6月数据向好的催化。

我们需清晰的认知当前的行业状态。

渠道结构变化带来的扰动是2021年调味品行业面临的最大问题，行业冲击在3-4月表现最为明显，为此各家龙头企业均在积极调整，一方面在拥抱新渠道的同时严格做出产品区隔，避免市场秩序的进一步紊乱；另一方面积极调整线下市场，通过费用投入的方式来拉动销售。

5-6月实际终端动销趋势逐月向好。

由于多数企业冲刺半年度任务，导致6月销售向好的同时，也拉高了渠道库存。

我们认为行业良性状态的到来应符合库存合理与动销正常两个状态，当前行业正在发生积极的变化，可重点关注调味品的投资机会，推荐海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜等标的。

本周嘉必优第三大业务燕窝酸产品已经正式通过化妆品原料备案，估计后续个人护理和美妆领域拓展迎来加速阶段。

目前嘉必优是国内唯一一家能够通过生物发酵技术规模化量产燕窝酸的企业，直接推动了燕窝酸作为化妆品原料成功备案，燕窝酸技术壁垒高、发酵所用的微生物菌种稀缺，嘉必优在燕窝酸产业有很强的定价权和主导权。

公司早前已经同下游化妆品龙头企业开展产品研发，主要以面膜为主，因为燕窝酸在祛痘、抗炎等方面效果明显，预计后续护肤水等产品也有望推出。

燕窝酸护肤效果明显、营销卖点好，化妆品企业有足够的动力去抢先研发新产品、尤其是高端护肤品。

我们预计燕窝酸在护肤品的市场空间大于儿童奶粉，主要覆盖的女性人群更广、使用频率更高、应用场景更广，前景可期。

推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。

2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。

（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。

（3）中炬高新公布2020年年报，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。

公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行，公司公告回购股权激励，管理效率有望提升。

（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。

新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。

板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘6月28日-7月2日，食品饮料指数跌幅为2.9%，一级子行业排名第17，跑赢沪深300约0.1pct。

子行业中啤酒（1.2%）、软饮料（0.1%）、葡萄酒（-0.7%）表现相对领先。

个股方面，ST通葡、嘉必优、青海春天等涨幅领先；海南椰岛、仙乐健康、*ST西发等跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。