方正证券-国防军工行业：中航机电调增关联交易额度，关注产业链中游投资机会-210703

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本周核心观点：1、中航机电调增2021年日常关联交易预计额度，体现行业高景气7月3日，中航机电发布公告，因2021年公司市场开拓力度不断加强，业务大量增长，集中收到客户大额预收货款，根据公司日常关联交易执行情况，基于公司发展需要，公司拟调增2021年日常关联交易部分预计额度，其中向关联人采购原材料额度从20亿提升至40亿，向关联人销售产品、商品额度从70亿提升至100亿，在中航工业集团财务有限责任公司的存款限额从50亿提升至150亿。

我们认为，因客户合同逐步推行大批量采购，公司预收款或对应未来数年的订单，而当年的关联交易预计则是根据当年的业务订单进行的统计，一定层面上代表公司当的业务进展，从中可以看出企业产能扩充情况，建议关注军工央企日常关联交易预计情况。

中航机电在7月2日发布半年报业绩预告，预计2021年上半年归母净利润同比增长40%-60%，中航机电此次大幅调增2021年日常关联交易预计额度，充分体现了军机中游产业步入高景气。

军工行业景气度从上游向中游传导是必经之路，中游出现高景气才能保证下游整机厂产品齐套与交付，才能保持上游高景气的持续。

从估值上看，中航机电、中航电子等行业中游企业估值仍处在低位，建议关注中游标的投资机会，包括航空产业链中游的中航机电、中航电子、国睿科技和航天产业链中游的天箭科技、红相股份等。

2、投资建议我们看好军工板块未来表现，建议重点关注以下三条主线：1）装备放量：航天电器、中航光电、国睿科技、中航机电、睿创微纳、鸿远电子、大立科技、中国海防、天箭科技；2）渗透率/单机价值量提升：高德红外、紫光国微、北摩高科、七一二、宏达电子、新雷能；3）实战化训练：航天发展。

风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。