华泰期货-国债日报：10月MLF等量续作-221018

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（以下内容从华泰期货《国债日报：10月MLF等量续作》研报附件原文摘录）
　　策略摘要 　　短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。 　　核心观点 　　市场分析 　　利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.79%、2.27%、2.49%、2.7%和2.71%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为92bp、44bp、22bp、91bp和43bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.86%、2.32%、2.58%、2.85%和2.86%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为100bp、54bp、28bp、99bp和54bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。 　　资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.25%、1.59%、1.56%、1.84%和1.79%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为54bp、20bp、22bp、59bp和25bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.17%、1.56%、1.46%、1.61%和1.68%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为52bp、13bp、22bp、45bp和6bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。 　　期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.01%、-0.01%和-0.01%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.06元、-0.05元和-0.08元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1858元、0.2379元和0.4034元,净基差多为正。 　　重点指标 　　从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。 　　策略建议 　　昨日MLF等量续作，略超市场预期。不过，通过对比相似的时期：今年7月和去年10月，我们发现，当前央行公开市场净投放量略偏谨慎，在未降准的情形下，资金缺口仍然不小，需要警惕10月下旬资金面收紧带来的压力。 　　近期公布的9月超预期的经济和社融数据并未带来国债调整，相反，国债继续震荡上行，主因9月显著上行的国债利率已对超预期的社融有充分计价，随着9月货币加大投放力度，多头热情伴随着低迷的国庆经济高频数据被点燃，同时，市场也质疑9月社融回暖的持续性。 　　利率的核心驱动因素仍在国内经济和货币层面，接下来重点关注9月主要经济数据，是否有超预期的情况出现。短期而言，月度制造业PMI和社融均超预期，但同时高频经济数据（尤其地产）偏弱，经济预期处于较纠结和混沌的状态；近期央行公开市场操作较为谨慎，10月的降准暂未如期降临。在此背景下，利率或短期处于震荡格局，相应的，期债短期维持中性态度。 　　风险 　　经济超预期；流动性收紧。