东亚前海证券-金禾实业-002597-三季报点评：定远二期项目落地，甜味剂行业持续景气-221018

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（以下内容从东亚前海证券《三季报点评：定远二期项目落地，甜味剂行业持续景气》研报附件原文摘录）
　　金禾实业(002597) 　　事件 　　金禾实业发布三季报。 2022 年前三季度公司实现营收 55.3 亿元， 同比增长 37.5%， 归母净利润 13.3 亿元， 同比增长 86.8%， 扣非归母净利润 13.4 亿元， 同比增长 126.4%。 　　点评 　　出口增长拉动公司三氯蔗糖量价齐升。 公司 2022 年前三季度业绩大幅增长， 主要因为公司 2021 年投产的年产 5000 吨三氯蔗糖产线于2022 年实现满产， 叠加三氯蔗糖行业景气向上， 主要产品量价齐升。 2022年 1-8 月， 我国三氯蔗糖累计出口量为 10016.39 吨， 同比增长 51%。 出口增长拉动下三氯蔗糖价格大幅提升。 2022 年 1-9 月我国三氯蔗糖主流市场均价为 40.25 万元/吨， 同比增长 83.9%。 　　无糖饮料市场高速增长， 甜味剂行业景气向上。 甜味剂主要用于饮料、 餐桌调味品等领域。 国内方面， 据《2021 中国无糖饮料市场趋势洞察报告》， 2014-2020 年， 我国无糖饮料市场规模由 16.6 亿元增长到 117.8亿元， 年均复合增长率达 38.6%。 国外方面， 各国纷纷对含糖饮料征收糖税以应对日益严重的肥胖问题。 随着“减糖降糖” 理念的推广， 无糖饮料市场渗透率有望持续提升， 拉动甜味剂需求提升。 　　公司纵向、 横向协同发力， 完善产业布局。 纵向方面， 公司氯化亚砜二期 4 万吨项目于 2022 年上半年顺利投产， 3 万吨 DMF 项目顺利推进。 未来公司持续提升三氯蔗糖主要原料自供率， 将平滑原料价格波动。 　　横向方面， 公司年产 1000 吨阿洛酮糖项目顺利投产， 甜味剂品类有所扩充。 此外， 公司医药中间体项目推进顺利， 有望打开公司第二成长曲线。定远二期项目落地， 公司规模持续扩张。 10 月 10 日公司发布公告，拟与定远县人民政府签订《金禾实业定远县二期项目投资协议书》 ， 在定远盐化工业园实施“生物—化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”， 规划用地约 200 亩， 总投资约 99 亿元。 公司将打造面向食品饮料、日化香料等下游领域的一体化循环经济产业基地， 持续巩固公司在食品添加剂领域的优势地位。 公司中长期成长有望加速， 未来业绩可期。 　　投资建议 　　我们维持之前报告中的盈利预测。 基于 10 月 18 日收盘价 39.00 元，我们预期 2022/2023/2024 年公司 EPS 分别为 3.20/3.54/4.02 元， 对应 PE分别 12.19/11.00/9.71 倍。 结合行业高景气和公司未来产能产量释放， 看好公司发展， 维持“推荐” 评级。 　　风险提示 　　产能建设进度不达预期、 原料价格异常波动、 安全环保政策变动等。