财信证券-宏观策略专题深度报告：经济维持弱复苏，财政政策将成为稳经济主力-221018

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（以下内容从财信证券《宏观策略专题深度报告：经济维持弱复苏，财政政策将成为稳经济主力》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　市场信心尚未恢复，实体经济还面临诸多难点：当前我国经济主要面临四大风险。一、宏观杠杆率存在结构性问题。今年一季度，我国非金融企业杠杆率达161.3%，政府和居民杠杆率分别为49.5%和62.30%。企业部门杠杆率过高，而政府和居民部门还有一定的加杠杆空间。二、民间消费意愿低迷。央行调查报告显示，倾向于“更多消费”的居民仅占22.8%，而倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%，居民储蓄意愿较强。三、房地产流动性风险。8月商品房销售面积累计同比下降23%；70城新建商品住宅价格同比减少2.1%，再加上居民信贷不足，楼市的回暖缺乏有效动力。四、疫情防控对短期经济增长形成一定压力。当前的疫情防控政策是最符合我国国情的政策，也是代价最小的政策，但也难以避免给短期经济增长带来一定压力。 　　当前我国财政政策正面临诸多困难：国内PMI持续在荣枯线附近波动，表明经济复苏基础尚不牢固，亟需货币和财政政策发力。但在美联储鹰派加息缩表背景下，我国货币政策进一步宽松空间相当有限，后续财政政策将承担起稳经济的首要责任。当下财政政策主要困难包括：一、财政减收导致退税减费、地方政府财政支出等工具的加码空间不足。上半年，全国一般公共预算收入扣除留抵退税因素后同比下降10.2%，实际赤字率必然更高。二、财政挤出效应风险。在政府投资扩大的同时，民间投资持续走弱。三、政府投资对经济增长的拉动效应边际减弱。四、政策执行中堵点较多，影响政策顺利落地。 　　下阶段财政政策主要有五大发力方向：一、由于地方财政收支较为困难，后续财政政策将以中央政府发力为主，在国家层面推出更多增量政策，创造加杠杆的条件。二、进一步加大对赤字率和杠杆率的容忍度，继续扩大中央财政支出。三、举债力度将加大，尤其是国债和专项债将进一步增发，并可考虑发行特别国债等。四、在固定资产投资领域挖掘优质项目，加大对重大项目的财政支持。五、将政策重心向居民部门倾斜，改善居民收入，促进消费回暖。六、发挥好财政资金的杠杆作用，加大政策性银行信贷投放力度，撬动社会资本投入。 　　投资建议：建议投资者重点关注三个方向：一是基建板块，包括传统基建和新基建，基建投资对固定资产投资增长仍然将起到重要作用，国家也将继续加大对基建的支持。二是房地产板块，国家将重点在稳地产方面加大财政支持，缓解房地产风险，龙头房企的优势将进一步扩大。三是制造业，随着政策红利的释放，产业链供应链将趋于稳定，尤其化工、机电、基础材料等行业将迎来较大机会。 　　风险提示：国内疫情反复；美联储、欧央行加息预期抬升；全球经济衰退风险加剧。