中原证券-总量周观点：四季度复苏中枢有望继续抬升-221017

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（以下内容从中原证券《总量周观点：四季度复苏中枢有望继续抬升》研报附件原文摘录）
　　宏观回顾：国际层面，上周美国公布9月通胀数据，CPI同比增长8.2%，PPI同比增长14.3%，美国通胀压力依然较为严峻，联储布拉德表示“到年底目标利率达到4.5~4.75%范围是恰当的”，市场年内剩余的两次议息会议普遍预期各加息75BP。国内层面，上周金融数据与通胀数据公布，9月社融存量同比增长10.6%，社融增量3.53万亿显著超出市场预期，结构上票据冲贷行为减少，企业贷款偏强；国内9月CPI同比增长2.8%，PPI同比增长0.9%，通胀压力整体平稳。上周，经济高频动能略有回落，结构层面上游开工中所下滑，汽车开工与供应链持续改善。政策层面，党的二十大在京召开，强调“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，健全新型举国体制，强化国家战略科技力量”。 　　宏观展望：四季度进入政策密集发力期，基建作为主要抓手或延续上扬趋势，地产层面伴随政策的进一步放松或边际改善。本周主要经济数据公布与大会议程有重叠，统计局延期发布，预计三季度GDP增速较二季度有较大幅度上，或在3.8-4.1%区间。当前社融数据增长较为强劲，预计伴随宽信用政策与楼市政策并举，信用环境或进一步改善，四季度增速中枢有望上行。 　　股市回顾：上周，全球多数指数涨跌不一，美国道指、法国和德国等指数上涨，美国纳指、英国和香港等指数下跌。国内市场普遍反弹，除上证50小幅下跌0.97%外，其他指数均上证，创业板50大涨7.22%，科创板50大涨6.35%。沪深两市日均成交额6,982亿元，较上周环比+10.2%，成交额有所回升。上周，24个行业上涨，6个行业下跌；医药、计算机、农林牧渔等行业涨跌幅居前；食品饮料、消费者服务、煤炭等行业涨跌幅居后。养殖精选、密码学、光模块等概念板块涨跌幅居前；长江存储、半导体、在线旅游等概念板块涨跌幅居后。 　　股市展望：短期市场有望企稳回升，重点布局预期改善的超跌板块。全A市场估值进入历史最低5%的区域，逼近4月低点水平，中长期配置价值再次显现。短期积极因素增多，包括经济企稳回升，通胀温和，地产和市场政策积极，中长期企业信贷开始回升。因此，市场安全边际已经较高，当前可以再次考虑中长期布局的机会。短期市场有望企稳回升，建议关注医药、计算机、非银等预期改善的超跌板块。 　　债市回顾：节后市场异常强。资金平稳宽松和人日连续疫情评论的催化下，长端连续无视不利的PMI和社融数据大幅上涨，收回节前大部分跌幅。临近大会消息较多，预期和情绪的宽幅摆动替代基本面边际变化主导市场。疫情影响面维持在95%附近。商品房成交仍弱，10月周同比-20左右，短期情绪提振持续性不强。开工类高频涨跌互现，总体边际略有回落。出口高频月初再度非常弱，上旬八大港口外贸集装箱-9.4，韩国前10日-20。假期结束后，疫情下出行受损仍明显，国内航班数回到4-5月水平。市场结构方面，节后上涨期间券商持续卖出，基金买入。 　　债市展望：虽然本周部分基本面高频边际不利于债市，但大的节奏上我们仍然按照震荡思路操作。考虑到现券上涨+期货收基差幅度比较大了，在当前位置我们观点偏空。建议投资者寻找拐点做空，仍然维持较为灵活的交易思路。本周主要关注二十大会议重要政策和政治安排，周一MLF续作安排，周二统计局发布的三季度GDP及9月经济数据，以及周三的2年和10年国债发行。 　　资产配置：股票15%、债券25%、商品25%、Reits35%。 　　风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。