中银证券-比音勒芬-002832-收入业绩逆势高增，经营质量持续提升-221018

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（以下内容从中银证券《收入业绩逆势高增，经营质量持续提升》研报附件原文摘录）
　　比音勒芬(002832) 　　公司于10月17日公布2022年三季报，公司前三季度收入22.25亿元，同增13.02%，归母净利润5.73亿元，同增24.93%。公司在疫情反复背景下保持高增长，净利率逆势提升，经营质量持续提升，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　品牌建设成效显著，Q3逆势稳健增长。公司Q3单季收入9.12亿元，同比增长20.10%，归母净利润2.79亿元，同比增长30.42%。疫情反复背景下，逆势实现高增长，且净利率提升2.42pct，彰显公司成长的稳定性与可持续性。公司持续推进品牌建设，在产品方面实施“品类引领”战略，聚焦核心品类T恤，同时高尔夫系列单独运营，提升目标高端人群的消费体验和客户粘性。营销方面，公司通过IP联名、娱乐营销、事件推广等多渠道加速战略传播的深度和广度，持续夯实男装品牌的龙头地位。 　　费用率持续优化，经营质量优秀。Q3毛利率为73.77%，较上期小幅提高。期间费用率明显优化，主要来源于销售费用率下降1.37pct至28.13%，疫情背景下严控费用，彰显公司管控效率，能够合理控费提升盈利空间。运营端看，公司存货周转优化趋势延续，两年以内库存占比提升，存货周转天数同比减少14天至325天。经营现金流保持高增长，期末现金流净额7.91亿元，同比增长15.11%，高于公司净利润，体现公司经营质量优秀。 　　公司作为高端运动时尚服饰龙头，未来有望通过产品、渠道方面的调整布局，持续提升品牌力、进一步打开盈利空间。公司从自身品类优势出发，开启以品类引导品牌的发展战略，进一步打开市场空间。坚持轻奢品牌定位，多渠道布局培养年轻消费客群，提升品牌影响力。此外，在疫情反复背景下，公司保持逆势开店，同时拓展高尔夫独立门店，持续加大品牌影响力，全年业绩高增可期。 　　估值 　　当期股本下，预计2022至2024年每股收益分别为1.41/1.76/2.13元，同增24.1%/24.9%/21.4%；市盈率分别为16/13/11倍。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。