群益证券-顺丰控股-002352-产品结构优化+成本管控良好，前三季度净利预增约150%-221018

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（以下内容从群益证券《产品结构优化+成本管控良好，前三季度净利预增约150%》研报附件原文摘录）
　　顺丰控股(002352) 　　结论与建议： 　　事件： 公司近日发布 2022 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润为 44.2 亿元– 45.7 亿元，同比增长 146%– 154%，扣非后净利润为 38 亿元– 39.5 亿元，同比增长 1041%– 1086%，业绩较去年同期实现大幅上升。 其中， 22Q3 预计实现归母净利润为 19.1 亿元-20.6 亿元，同比增长 84%-99%； 扣非后净利润为 16.5 亿元-18 亿元，同比增长104%-122%。 　　Q3 扣非净利同比大幅增长： 公司 2022 年上半年实现营收 1301 亿元，同比增长 47%； 归母净利润 25 亿元，同比增长 231%， 扣非后净利 21.5 亿元，同比扭亏为盈。 按季度来看， Q1 扣非净利为 9.1 亿元， 同比扭亏为盈； Q2 扣非净利为 12.4 亿，同比增长 88%； Q3 扣非净利若取中值为 17.3亿元， 同比增长 114%，主要得益于主营业务稳健增长。 进入三季度，公司业务量增速持续修复， 7/8 月件量同比增速分别为 8.9%、 9.2%，超过行业增速 0.7pct、 4.2pct。 公司通过不断的调整优化产品结构，提升产品竞争力和收入质量， 生鲜水果、工业品寄送以及切入中高端电商退货件等高端消费类产品持续发力，为时效件主业贡献业绩增量； 其次，经济件产品结构继续优化， 国际及供应链业务在合并嘉里物流后收入同比保持超 300%以上高增。 单价方面， Q1-Q2 单票收入分别为 16.29 元、 15.54元，同比增长 4.2%、 2.8%， 7-8 月单票收入分别为 16.02、 15.61 元，同比增长 4.2%、 1.2%。 目前公司保持健康的产品结构，后续业务量增长压力有望缓解，期待双十一等旺季量价齐升。 　　成本管控优异： 公司积极调整市场策略，坚持精细化成本管控，提高投入产出效率，推进四网融通，加强场地、线路资源整合，有效降低运营成本， 22H1 毛利率同比提升 2.42%至 12.52%,伴随业务量回升，网络规模效益持续改善。 此外，鄂州机场在 7 月开始试运营， 2023 年正式投运后，将进一步优化成本端，叠加新业务减亏及规模效应持续释放，预计业绩将延续增长。 值得一提的是， 9 月 21 日国务院常务会议指出，在第四季度将收费公路货车通行费减免 10%，将有助于公司快递单票成本的下降。 　　回购彰显公司发展信心： 9 月 22 日，公司公告拟以自有资金通过二级市场以集中竞价方式回购部分社会公众股份，回购资金总额不低于人民币10 亿元且不超过人民币 20 亿元，回购价格不超过人民币 70 元/股，将主要用于员工持股计划或股权激励计划，包括公司已推出的 2022 年股票期权激励计划及未来拟推出的员工激励计划。 今年以来公司合计推出近 40亿元的回购方案， 彰显了公司对于未来发展前景的信心，有望进一步健全公司长效激励机制，充分调动核心骨干及优秀员工的积极性，共同促进公司的长远发展。 　　盈利预测： 在政策严监管下，行业进入差异化竞争阶段，公司通过产品结构的不断调整优化，产品定价能力、成本管控和自动化设备均得到提升，叠加四网融通逐步推进，有助于公司夯实运营底盘，巩固竞争优势。伴随鄂州花湖机场投运，将为时效、国际业务以及供应链提供强大增长动力，业绩修复弹性大。 预计 2022、 2023 年实现净利润 63 亿元、 89亿， yoy 分别为+47%、 +42%， EPS 为 1.28 元、 1.82 元，当前 A 股价对应PE 分别为 40 倍、 28 倍，对此给予买进的投资建议。 　　风险提示： 业务增速放缓、价格竞争激烈，新业务发展不及预期、鄂州机场投产不及预期、燃油成本上升等