加入VIP免费下载国金证券-中兵红箭-000519-收入同降17%，加大研发拖累盈利同比表现-221017
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中兵红箭(000519) 业绩简评 公司 10.17 公告 Q3 营收 16.36 亿元， 同比-16.8%、 21 年来单季度首次同比下滑， 归母净利 1.79 亿元、 同比-35.9%，预计超硬材料同比仍高增、特种装备业务拖累；毛利率仍同比+3.3PCT， 净利率 10.97%， 同比-3.25PCT，主要为刚性费用外， 管理/研发费用分别同比增加支出 1400+/5000+万元（剔除该因素净利率同比+0.37PCT、归母净利同降 12.78%）。 环比看，收入环比-10.2%、净利环比-57.38%、毛利率环比-8.28PCT、 净利率环比-12.1PCT，预计主要为特种装备 Q3 业绩环比波动较大（参考特种装备 1H21/2H21 毛利率 分别 为 18%/8.1% ， 1H20/2H20 毛利 率分 别为16%/7.2%），超硬材料环比亦有波动（ Q3 部分培育钻/工业钻价环比 Q2 有不同程度的下降）。 经营分析 超硬材料占比提升、 Q3 毛利率延续同比提升态势， 费用刚性+加大研发投入拖累净利同比表现： 3Q22 毛利率 27.55%、同比+3.3PCT、 延续同比提升态势、 预计系高毛利超硬材料业务占比提升。 3Q22 期间费用率 13.49%（同比+5.13PCT），其中销售/管理/研发费用率 0.9%/7.47%/7.06%，分别同比-0.11/+2/+3.76PCT，预计研发费用主要投向军工及培育钻板块。 1-3Q22 存货周转天数 114 天（ +2 天），应收账款周转天数 77 天（ +37 天）。 降本增效高质发展，军品业务交付顺利。 拟投资 5.2 亿元进行工业金刚石产线技术改造+“超硬材料研发中心建设项目”竣工验收，降低培育钻/工业钻生产成本、提高产品质量及生产效率； Q3 北方红阳多个重点型号项目完成工程样机性能验证，且主要战技指标均满足试验大纲要求。 投资建议 超硬材料龙头+智能弹药国内领先， HTHP 技术全球绝对领先、 小钻优势显著、包销占比高、出厂价坚挺，期待军工业务改善。 预计 22-24 年归母净利为 13.32/17.31/19.89 亿元， 3 年 CAGR 为 60%，对应 22 年 PE 23 倍，维持“买入”评级。 风险提示 培育钻价格下跌/需求不及预期，军工/汽车业务改善不及预期。
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（以下内容从国金证券《收入同降17%，加大研发拖累盈利同比表现》研报附件原文摘录）中兵红箭(000519) 业绩简评 公司 10.17 公告 Q3 营收 16.36 亿元， 同比-16.8%、 21 年来单季度首次同比下滑， 归母净利 1.79 亿元、 同比-35.9%，预计超硬材料同比仍高增、特种装备业务拖累；毛利率仍同比+3.3PCT， 净利率 10.97%， 同比-3.25PCT，主要为刚性费用外， 管理/研发费用分别同比增加支出 1400+/5000+万元（剔除该因素净利率同比+0.37PCT、归母净利同降 12.78%）。 环比看，收入环比-10.2%、净利环比-57.38%、毛利率环比-8.28PCT、 净利率环比-12.1PCT，预计主要为特种装备 Q3 业绩环比波动较大（参考特种装备 1H21/2H21 毛利率 分别 为 18%/8.1% ， 1H20/2H20 毛利 率分 别为16%/7.2%），超硬材料环比亦有波动（ Q3 部分培育钻/工业钻价环比 Q2 有不同程度的下降）。 经营分析 超硬材料占比提升、 Q3 毛利率延续同比提升态势， 费用刚性+加大研发投入拖累净利同比表现： 3Q22 毛利率 27.55%、同比+3.3PCT、 延续同比提升态势、 预计系高毛利超硬材料业务占比提升。 3Q22 期间费用率 13.49%（同比+5.13PCT），其中销售/管理/研发费用率 0.9%/7.47%/7.06%，分别同比-0.11/+2/+3.76PCT，预计研发费用主要投向军工及培育钻板块。 1-3Q22 存货周转天数 114 天（ +2 天），应收账款周转天数 77 天（ +37 天）。 降本增效高质发展，军品业务交付顺利。 拟投资 5.2 亿元进行工业金刚石产线技术改造+“超硬材料研发中心建设项目”竣工验收，降低培育钻/工业钻生产成本、提高产品质量及生产效率； Q3 北方红阳多个重点型号项目完成工程样机性能验证，且主要战技指标均满足试验大纲要求。 投资建议 超硬材料龙头+智能弹药国内领先， HTHP 技术全球绝对领先、 小钻优势显著、包销占比高、出厂价坚挺，期待军工业务改善。 预计 22-24 年归母净利为 13.32/17.31/19.89 亿元， 3 年 CAGR 为 60%，对应 22 年 PE 23 倍，维持“买入”评级。 风险提示 培育钻价格下跌/需求不及预期，军工/汽车业务改善不及预期。
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