光大证券-银行永续债月度观察：信用利差持续下滑-221014

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（以下内容从光大证券《银行永续债月度观察：信用利差持续下滑》研报附件原文摘录）
　　发行规模环比下滑 　　截至2022年9月末，存续银行永续债的数量为161只（以起息日计），分布于92家银行，存量规模为21127亿元。2022年9月银行永续债的新增发行主体为富邦华一银行，发行规模为8亿元，其余发行主体为中国农业银行、宁波鄞州农商行、江西银行、河北银行和浙江民泰商业银行。从月度发行情况来看，9月份相比于8月份发行规模环比有所下滑。 　　2022年9月新增发行主体为富邦华一银行，永续债发行主体扩容至外资银行。截至2022年9月末存量银行永续债的发行主体为92家，分布于国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行、政策性银行和外资银行。截至2022年9月末，已有批复额度但尚未发行永续债的银行为大连银行、重庆银行和唐山银行，后续永续债发行主体依然会陆续增多。 　　9月唐山银行、大连银行和重庆银行获批永续债额度合计不超过205亿元。目前，95家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达23474亿元，而同期永续债已成功发行21127亿元，仍有2347亿元的剩余额度待发行。 　　外资银行固定利差相对较高，股份制银行固定利差有所抬升（发行主体仅恒丰银行、民生银行），其余类型银行相比于2021年固定利差有所下降。以AAA级永续债为例，国有大型商业银行的固定利差由2021年的1.07%降至2022年（截至9月末）的0.92%，股份制银行的固定利差由2021年的1.28%上升至1.79%（2022年1-9月发行主体仅为恒丰银行、民生银行），城商行的固定利差由2021年的1.82%降至1.39%，农商行的固定利差由2021年的1.72%降至1.31%。 　　信用利差持续下滑 　　截至2022年9月30日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为73、207、325bps，其中AAA和AA+级利差均处于2019年以来超低水平，而AA级利差的分位数为8.3%，亦处于历史较低水平。从信用利差变动幅度来看，当前AAA、AA+、AA级永续债信用利差相较于2022年8月底分别下行了14、3、13个bp，利差持续下探。 　　2022年9月银行永续债换手率环比上升，同比有所下滑。2022年9月，银行永续债的换手率为15.91%，环比上升，而2021年9月换手率为24.85%，同比有所下滑。分银行类型来看，2022年9月份换手率最高的是国有商业银行，换手率为19.86%，此外城商行、股份制商行、农商行的换手率也较高，均在10%以上。 　　风险提示 　　警惕银行永续债大量发行可能造成的冲击；关注永续债到期不赎回的风险；关注政策变化对银行永续债估值造成扰动；持续跟踪永续债会计认定情况，其变化会对估值造成冲击。