华泰期货-白糖周报：节后郑糖大涨，向上修复内外价差-221016

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（以下内容从华泰期货《白糖周报：节后郑糖大涨，向上修复内外价差》研报附件原文摘录）
　　策略摘要 　　当前制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益，并且展望新榨季，预期印度和泰国延续高产量，市场前景并不乐观。虽然国内进口利润严重倒挂，但是当前进口量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 　　市场分析 　　10月14日郑糖SR2301合约收盘报5666元/吨，较上周五上涨224元/吨。广西现货报价5620元/吨，较上周五上涨30元/吨。期现基差-46元/吨，较上周五走弱194元/吨。ICE3月原糖合约收盘报18.82美分/磅，较上周五上涨0.7%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6593元/吨，泰国进口折算成本为6885元/吨。 　　供给方面：截止9月底本榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年8月我国进口食糖68万吨，同比增加17.68万吨，增幅35.14%，创有史以来8月食糖进口量新高。2021/22榨季截至8月，我国累计进口食糖455.42万吨，同比减少91.11万吨，降幅16.67%，但进口量仅次于上榨季，位居历史第二高水平。2022年1-8月累计进口食糖272.45万吨，同比减少24.16万吨，降幅8.15%。 　　消费方面：9月全国单月销糖79万吨，同比减少6万吨。本榨季截止9月底累计销糖867万吨，同比下滑118万吨。 　　库存方面：截止9月底全国工业库存为89万吨，同比下滑16万吨。10月14日白糖注册仓单数量12713张，较上周五减少1242张，有效预报240张，较上周五持平。 　　国际市场：9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2528.7万吨，较去年同期的3598.7万吨减少了1070万吨，同比降幅达29.73%；甘蔗ATR为155.3kg/吨，较去年同期的155.76kg/吨下降0.46kg/吨；制糖比为45.42%，较去年同期的43.78%增加了1.64%；产乙醇14.24亿升，较去年同期的19.95亿升下降了5.71亿升，同比降幅达28.64%；产糖量为170万吨，较去年同期的233.8万吨下降了63.8万吨，同比降幅达27.32%。2022/23榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为43110.4万吨，较去年同期的46798万吨减少了3687.6万吨，同比降幅达7.88%；甘蔗ATR为140.9kg/吨，较去年同期的142.73kg/吨下降1.83kg/吨；累计制糖比为45.50%，较去年同期的45.92%下降了0.42%；累计产乙醇214.84亿升，较去年同期的228.17亿升下降了13.33亿升，同比降幅达5.84%；累计产糖量为2633.4万吨，较去年同期的2922.7万吨下降了289.3万吨，同比降幅达9.90%。 　　本周原糖3月合约高位震荡，近期因欧佩克组织决定自今年11月起大幅减产，国际油价大幅反弹，同时推动原糖价格反弹。另一方面，巴西甘蔗行业协会(Unica)报告显示，因巴西南部暴雨影响砍收，中南部9月下半月糖产量为170万吨，较上年同期下降27%，产量低于市场预期支撑糖价。但是从中期来看，巴西制乙醇收益仍然大幅落后于制糖收益。并且展望新榨季，当前预期印度和泰国延续高产量，市场前景并不乐观。国内方面，国庆节后郑糖大幅上涨，因节日期间外盘上涨，国内向上修复内外价差。9月全国产销数据公布，单月销糖79万吨，同比下滑6万吨；工业库存89万吨，同比减少16万吨。从中期来看，虽然国内进口利润严重倒挂，但是当前进口量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，并且人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 　　策略 　　中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 　　风险 　　美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度