光大证券-2022年9月CPI和PPI数据点评兼债市观点：关注核心CPI持续回落以及PPI年内是否会过快转负-221014

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（以下内容从光大证券《2022年9月CPI和PPI数据点评兼债市观点：关注核心CPI持续回落以及PPI年内是否会过快转负》研报附件原文摘录）
　　事件 　　2022年10月14日，国家统计局发布2022年9月CPI和PPI数据：2022年9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。 　　点评 　　CPI同比创近期新高，结构上呈现“食品价格加速上升，能源价格继续回落，核心通胀持续低迷”的特点，后续CPI向上动力有限，更应关注核心CPI的持续低迷。9月CPI同比上涨2.8%，增速比8月上升0.3个百分点；环比为0.3%（前值为-0.1%），同比、环比增速均较上期有所上升，同比增速则创下了2020年5月以来最高值。从结构来看，9月CPI呈现“食品价格加速上升，能源价格继续回落，核心通胀持续低迷”的特点（8月特点为“食品价格继续升，能源价格高位加速回落，核心通胀持续低迷”）。目前猪肉价格也已经处于较高水平，后续回落的概率较大，因此后续伴随着食品价格的回落，CPI向上的动力有限。2020年居民杠杆率提升明显，2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现，后续更多关注核心CPI的走势。 　　PPI同比增速降至1%以下，环比降幅收窄，加工业出厂价格同比创2020年7月以来最低值，需关注PPI同比年内是否会过快转负。9月PPI同比上升0.9%，较8月（2.3%）回落1.4个百分点，涨幅连续11个月回落；环比为-0.1%（前值为-1.2%），PPI环比降幅较7、8月明显收窄。生产资料的三大具体分项中，9月采掘业、原材料、加工业出厂价格同比增速均在回落，尤其是加工业，同比增速创2020年7月以来最低值。目前国际原油、有色金属等大宗商品价格继续波动下降，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能下行，需关注PPI同比年内是否会过快转负。 　　债市观点 　　今年以来，利率债二级市场大致可以分为两个不同的阶段，而在不同的阶段，10年期国债收益率波动中枢不同。后续，我们认为，对债市要有均值回复的思维，但也要意识到这种均值回复的曲折，并非一蹴而就。 　　风险提示 　　近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视。