上海证券-固收月报：10月转债组合：经济重返扩张区间-221014

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（以下内容从上海证券《固收月报：10月转债组合：经济重返扩张区间》研报附件原文摘录）
　　主要观点 　　进入传统旺季，供给带动制造业PMI回升。中国9月官方制造业PMI重回扩张区间；受疫情等因素影响，9月服务业高位回落，官方非制造业PMI比上月环比下降2个百分点，建筑业保持高景气；本月综合PMI低于上月0.8个百分点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，制造业景气度有所回暖。 　　外需持续乏力。9月新出口订单指数持续下行，进口指数小幅回升但依旧处于枯荣线下方。欧美PMI指数纷纷下滑：9月美国Markit制造业PMI为51.8%较上月升0.5个百分点；服务业PMI为49.2%连续三月跌破枯荣线；欧元区9月制造业PMI初值48.4%，较上月下滑1.2pct继续位于枯荣线下方，在今年持续第八个月下跌；服务业PMI初值48.9，较上月降3pct。本月新出口订单指数录得47.0%，环比下降1.1个百分点；进口指数录得48.1%，高于8月0.3个百分点。BDI航运指数本月有所恢复但远不及去年同期水平，显示目前全球总体贸易受经济大环境影响景气度有所下行。企业处于去库存通道，经济动能指标放缓。 　　受服务业拖累非制造业总体扩张有所放缓。非制造业总体扩张有所放缓，本月仍位于枯荣线上方。受疫情等因素影响，服务业新订单PMI指数环比降7.6pct至41.6%，从行业情况看，生产性服务业商务活动指数继续位于扩张区间；生活性服务业商务活动指数降至收缩区间，是本月服务业景气回落的主要因素，其中零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等接触型聚集型服务行业商务活动指数均低于45.0%，回落幅度较大。9月建筑业PMI高于上月3.7个百分点，建筑业生产活动在中央及地方新基建政策推进下仍保持高景气，基础设施项目建设保持高速增长。为下半年支撑稳增长经济目标的实现提供动力。 　　投资建议 　　制造业进入传统旺季，经济重返扩张区间。9月制造业进入传统生产旺季，加之夏季高温极端天气消退，带动制造业季节度回升，供给端企业生产经营活动加快修复；同时，前期政府一揽子刺激经济政策逐步生效，带动制造业生产重返扩张区间。海外通胀压力不减及其紧缩政策加剧全球经济周期下行预期，外需持续乏力，9月新出口订单指数持续下行。企业处于去库存通道，经济动能指标放缓，中小企业景气度有所回升。受疫情等因素影响，生活性服务业商务活动指数降至收缩区间，是本月服务业景气回落主要因素，其中零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等接触型聚集型服务行业商务活动指数均低于45.0%，回落幅度较大。建筑业生产活动在中央及地方新基建政策推进下仍保持高景气，基础设施项目建设保持高速增长，为下半年支撑稳增长经济目标的实现提供动力。债券收益率维持低位震荡，双底策略依然占优，10月转债建议投资者关注：江银转债、龙大转债、利群转债、胜达转债、景兴转债、希望转2、大秦转债、大禹转债、苏租转债、皖天转债。 　　风险提示 　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；国内经济增速不及预期；全球通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。