中银证券-银行业点评：近期宽信用政策梳理和测算：Q4宽信用力度大-221017

文本预览：

《中银证券-银行业点评：近期宽信用政策梳理和测算：Q4宽信用力度大-221017（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银证券-银行业点评：近期宽信用政策梳理和测算：Q4宽信用力度大-221017（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中银证券《银行业点评：近期宽信用政策梳理和测算：Q4宽信用力度大》研报附件原文摘录）
　　今年中期以来，政策性开发性金融工具、专项债结余、设备类再贷款、PSL和信贷支持等等稳信用政策频出，我们对这些政策和工具进行了简单梳理和分析。第一，政策性开发性金融工具和专项债均主要投向重大基建项目，解决项目资本金问题，有较大撬动作用，测算拉动投资或超过 6 万亿元；第二，参考浙江省发改委数据测算，设备更新再贷款或带动信贷需求或达万亿元；第三，信贷支持主要发挥政策性银行信贷带动作用，促进基建项目融资配套，强化房地产信贷投放，结构导向性强。简单测算，政策性开发金融工具拉动投资超 6 万亿元，叠加设备更新再贷款拉动信贷超万亿，合计或超过 7 万亿元。 考虑到项目资本金一般要求 3 成以上，如这些项目中 60%资金来自信贷，那么带动信贷需求可能增加 4.6 万亿元。3 季度新增企业中长期贷款 2.43 万亿元，4 季度企业中长期贷款或仍可期待。虽然这些政策工具和信贷可能与以往专项债、基建等项目重叠，但仍可见下半年宽信用力度之大。 　　重申重视银行股修复机会。下半年多种政策工具和举措共同发力，政策举措力度大，经济、房地产持续修复可期，支持银行股预期修正和股价修复。持续推荐优质区域银行，推荐江苏银行、成都银行、杭州银行、南京银行、常熟银行等优质区域银行，股份制首推招商银行，关注低估值品种价值。 　　保证项目资本金，负债资金来源支持，再带动信贷投放 　　政策性开发性金融工具和部分专项债主要投向项目资本金，有较高的撬动效应，主要解决基础设施重大项目资本金问题；设备更新再贷款工具、PSL 等主要是作为负债端资金来源的支持，设备更新再贷款支持设备更新贷款，PSL 和政策性金融债共同支持政策性金融工具和信贷投放等；在信贷投放方面，发挥政策性银行信贷带动作用，强化房地产信贷投放。 　　政策性开发性金融工具可能撬动投资超过 6 万亿元 　　目前政策性金融工具 6000 亿元已经完成，参考此前央行和国新办给出项目平均参与比例和投资拉动情况，测算拉动投资或超过 6 万亿元。专项债结余 5000 亿元 10 月底投放完成，测算拉动投资 9000 亿元-1 万亿元。政策性金融工具和专项债主要投向均为基建，金融工具或支持专项债项目投放，项目重合或较高，共同拉动效应不应加总，而按政策性开发性金融工具拉动测算约为超 6 万亿元投资（具体测算见下文）。 　　设备类再贷款实际投放可能远高于 2000 亿元，或超过万亿元 　　项目设备更新类再贷款将带动相关贷款的投放，主要在四季度贡献，发改委等支持下信贷需求或超万亿，我们认为设备更新类再贷款支持的项目与基建项目重合度不高，与政策性金融工具合计带动投资 7 万亿元。 　　发挥政策性银行贷款带动作用，国有行强化房地产贷款投放 　　8000 亿元政策性银行新增信贷额度，或主要用于基建项目的配套，政策性信贷投放有利于促进商业银行信贷积极性。 2000 亿元保交楼借款是存量额度，政策性银行支持，对于房地产融资增量意义大。监管要求国有行四季度新增 6000 亿元的房地产信贷融资，并未明确是否增量额度，考虑到前期新增房地产融资极低，对房地产实际增量意义较大。 　　风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。