申港证券-食品饮料行业研究周报：白酒行业：高确定性 配置正当时-221016

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（以下内容从申港证券《食品饮料行业研究周报：白酒行业：高确定性 配置正当时》研报附件原文摘录）
　　投资摘要： 　　每周一谈：白酒行业：高确定性配置正当时 　　高端白酒：茅台领衔行稳致远 　　贵州茅台：行稳致远，全年目标完成无虞。22Q3单季度营收增速15.2%，归母净利润增速15.8%，预计全年目标完成无忧。Q3回款同比增19.6%，高于收入增速。飞天批价在Q3相对稳定，i茅台发货仍较为克制，公司Q4预计可以稳定完成全年增速目标。 　　整体上看，公司对于收入的确认、回款目标的执行、i茅台发货节奏等方面较为克制，为23年保留了充足的发展动能。公司对于飞天产品的提价、i茅台等直销渠道占比的控制，以及非标茅台的比例等均保有余地，因此，未来一段时间公司15%以上的年营收增速预计可以较高确定性的实现。 　　泸州老窖：控量挺价，预计仍实现较快增长。预计22Q3实现归母净利润26.23亿元，同比增28%；公司未披露营收预告，我们预计在59.1亿元左右，同比增长约23%。公司Q3继续控量挺价，国窖1573价盘稳固，延续了此前稳健增长的态势。 　　五粮液：我们预计Q3实现营收增速14%，归母净利润增速18%，在高端酒中略弱于泸州老窖。 　　次高端白酒-区域龙头类：全年业绩有保障 　　洋河股份：据公司经营情况公告，22Q3实现营收75.32亿元，同比增17.7%，实现扣非净利润20.2亿元，同比增20.2%。营收增速较前几个季度有所回落，但利润增速仍稳定。Q3公司产品在基地市场江苏省价格稳定，动销良好，省外在山东、河南等省份有较好发展。 　　古井贡酒：据公司业绩快报，22Q3实现营收37.6亿元，同比增21.6%，实现归母净利润7亿元，同比增19.3%。Q3安徽省受疫情影响较小，整体上业绩平稳释放。 　　今世缘：营收及利润增速突出。据公司业绩预告，22Q3今世缘营收/归母净利润增速分别为26.1%/27.2%，在白酒品类中增速突出，略超预期。 　　次高端白酒-扩张类：汾酒、舍得表现亮眼全年增速可期 　　山西汾酒：据公司经营数据公报，22Q3实现营收67.66亿元，同比增31.7%，归母净利润19.9亿元，同比增48.8%。公司在22Q3的净利润增速为白酒行业第二名，仅次于舍得酒，较22Q2增速亦有显著提升。 　　舍得酒：Q3公司终端动销良好，回款和发货速度均有所提高，实现21.5%的营收增速和67.7%的利润增速（其中利润增速目前为白酒行业第一名），超出我们的预期。较强的业绩增速，主要源于核心单品品味舍得在终端较好的销售效果。河南市场疫情有所反复，但对公司Q3的业绩影响有限。 　　水井坊：据公司经营数据公报，Q3实现营收17亿元，同比增7%，归母净利润7亿元，同比增10%，整体上略低于我们的预期，预计主要受疫情影响，部分区域动销受到压制。 　　整体上看，高端、次高端白酒业绩稳健增长，在疫情反复冲击下受影响有限，体现出极强的韧性。据公司已经披露的3季度业绩情况结合我们的预测，白酒行业全年业绩将稳健达成。白酒行业的高确定性结合当前的估值水平，白酒行业的投资价值已经显现。 　　市场回顾 　　最近一周食品饮料指数涨幅-4.73%，在申万31个行业中排名第31，跑输沪深300指数5.72pct，子行业中肉制品（+3.84%）涨幅最大。 　　个股涨幅前5名：黑芝麻、皇氏集团、华统股份、百润股份、妙可蓝多 　　个股跌幅前5名：重庆啤酒、海天味业、山西汾酒、泸州老窖、兰州黄河 　　投资策略 　　建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒，以及怡亚通。2.建议关注需求刚性或业绩具有一定确定性的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，建议关注：中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 　　风险提示 　　食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。