加入VIP免费下载民生证券-双良节能-600481-2022年三季报点评：Q3业绩超预期，硅片新秀加速成长-221017
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双良节能(600481) 公司发布 2022 年三季报。1）公司 2022 年前三季度实现营业收入 87.45亿元，同比增 286%；实现归母净利 8.30 亿元，同比增 369%，超市场预期。 2）从单三季度看， 2022 单 3 季度实现营收 44.49 亿元（同比增 337%/环比+74%）；2022 单 3 季度实现归母净利 4.77 亿元（同比+/环比+106%）。 硅料环节仍处于建设周期，多晶硅还原炉设备订单延续高增。根据 PV infoLink 预测，2022 年初全球硅料产能约为 72.6 万吨，预计年底可达到 117.9 万吨/年，年新增产能约为为 45.3 万吨，增幅达 62%；预计 2023 年底可达 177.1万吨/年，年新增产能约为 59.2 万吨，同比提升 50%。 假设单万吨硅料需要价值量为 8000 万元的还原炉以及撬块，则 2022/2023 年设备市场空间分别为 36 亿元/47 亿元，维持高增长。市场目前可能比较担心未来硅料设备增长的持续性，我们对此的观点是，假设单 GW 对应的硅料需求为 0.28 万吨， 2022-2025 年新增装机规模约为 1013GW，对应年均新增硅料需求约为 71 万吨，保持一定的增长规模。公司作为多晶硅还原炉龙头企业，将率先受益。 节能节水设备拓展多晶硅料行业应用，赋能光伏行业增长。2022 年 10 月15 日，公司与新疆其亚硅业有限公司签订《购销合同》，合同标的为再沸器、预热器等精馏、尾气换热器设备，用于其亚硅业年产 20 万吨高纯晶硅一期 10 万吨精馏、尾气换热器设备工程项目，合同金额为人民币 1.12 亿元。该合同的成功签署，一方面对公司的 2022 年及未来的经营业绩带来积极影响（其亚后续还有二期 10 万吨硅料产能建设规划），同时，进一步支撑公司换热器设备在多晶硅料行业的应用。随着多晶硅料项目建设进入高峰期，公司节能节水设备也有望受益，支撑设备业务的持续发展。 包头 40GW 硅片项目顺利推进中，新增 50GW 硅片建设项目，坚定公司发展硅片业务决心。截至 2022H1 末，公司单晶一厂 560 台+二厂 800 台单晶炉已全部投产运行、满负荷生产；预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW，在单晶硅行业内形成一定的规模。2022 年 9 月 9 日，公司公告对外投资设立孙公司，拟投资建设 50GW 大尺寸单晶硅拉晶项目。该项目建设完成后，公司在包头硅片项目合计产能将突破 90GW，单晶硅领域的市场竞争力进一步提升。公司同时成立双良新能科技，作为高效光伏组件项目投资运营主体，一期5GW 有望年内投产。 投资建议：由于多晶硅设备业绩表现超此前预期，我们上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年 实 现 营 收 167.15/213.18/267.76 亿元，归母净利11.82/21.64/28.57 亿元，同比增 281.2%/83.0%/32.1%，当前股价对应 PE 分别为 27/15/11 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国内疫情反复、硅料产能扩张不及预期、硅片行业竞争加剧。
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（以下内容从民生证券《2022年三季报点评：Q3业绩超预期，硅片新秀加速成长》研报附件原文摘录）双良节能(600481) 公司发布 2022 年三季报。1）公司 2022 年前三季度实现营业收入 87.45亿元，同比增 286%；实现归母净利 8.30 亿元，同比增 369%，超市场预期。 2）从单三季度看， 2022 单 3 季度实现营收 44.49 亿元（同比增 337%/环比+74%）；2022 单 3 季度实现归母净利 4.77 亿元（同比+/环比+106%）。 硅料环节仍处于建设周期，多晶硅还原炉设备订单延续高增。根据 PV infoLink 预测，2022 年初全球硅料产能约为 72.6 万吨，预计年底可达到 117.9 万吨/年，年新增产能约为为 45.3 万吨，增幅达 62%；预计 2023 年底可达 177.1万吨/年，年新增产能约为 59.2 万吨，同比提升 50%。 假设单万吨硅料需要价值量为 8000 万元的还原炉以及撬块，则 2022/2023 年设备市场空间分别为 36 亿元/47 亿元，维持高增长。市场目前可能比较担心未来硅料设备增长的持续性，我们对此的观点是，假设单 GW 对应的硅料需求为 0.28 万吨， 2022-2025 年新增装机规模约为 1013GW，对应年均新增硅料需求约为 71 万吨，保持一定的增长规模。公司作为多晶硅还原炉龙头企业，将率先受益。 节能节水设备拓展多晶硅料行业应用，赋能光伏行业增长。2022 年 10 月15 日，公司与新疆其亚硅业有限公司签订《购销合同》，合同标的为再沸器、预热器等精馏、尾气换热器设备，用于其亚硅业年产 20 万吨高纯晶硅一期 10 万吨精馏、尾气换热器设备工程项目，合同金额为人民币 1.12 亿元。该合同的成功签署，一方面对公司的 2022 年及未来的经营业绩带来积极影响（其亚后续还有二期 10 万吨硅料产能建设规划），同时，进一步支撑公司换热器设备在多晶硅料行业的应用。随着多晶硅料项目建设进入高峰期，公司节能节水设备也有望受益，支撑设备业务的持续发展。 包头 40GW 硅片项目顺利推进中，新增 50GW 硅片建设项目，坚定公司发展硅片业务决心。截至 2022H1 末，公司单晶一厂 560 台+二厂 800 台单晶炉已全部投产运行、满负荷生产；预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50GW，在单晶硅行业内形成一定的规模。2022 年 9 月 9 日，公司公告对外投资设立孙公司，拟投资建设 50GW 大尺寸单晶硅拉晶项目。该项目建设完成后，公司在包头硅片项目合计产能将突破 90GW，单晶硅领域的市场竞争力进一步提升。公司同时成立双良新能科技，作为高效光伏组件项目投资运营主体，一期5GW 有望年内投产。 投资建议：由于多晶硅设备业绩表现超此前预期，我们上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年 实 现 营 收 167.15/213.18/267.76 亿元，归母净利11.82/21.64/28.57 亿元，同比增 281.2%/83.0%/32.1%，当前股价对应 PE 分别为 27/15/11 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：国内疫情反复、硅料产能扩张不及预期、硅片行业竞争加剧。
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