加入VIP免费下载国盛证券-煤炭开采行业周报：逻辑不变，短期扰动不改估值修复趋势-221016
文本预览：
本周行情回顾： 中信煤炭指数3472.18点，下降2.31%，跑输沪深300指数3.29pct，位列中信板块涨跌幅榜第28位。 重点领域分析： 动力煤：供需趋紧，煤价持续强势。本周，安监形式严峻，而焦化、化工等终端用户采购需求较好，价格稳中小涨。截至10月16日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1553元/吨左右，较9月30日上涨39元/吨。产地方面，主产地疫情蔓延，运输受限下，部分矿井因库存较高而减产停产，此外少数小煤矿为保安全陆续停产，其他区域火工品暂停供应，产地供应整体缩减。港口方面，受大秦线秋检（据sxcoal，今年秋检9月28日~10月22日）&产地受疫情影响、外运受阻，港口调入量持续减少，而季节性用电用煤淡季下，港口调出量开始下降。总体来看，调入不及调出，北港持续去库。下游方面，华南地区随着国内气温下行，电厂日耗明显走低，部分沿海电厂负荷也开始下降，采购节奏放缓；而东北地区因天气断崖式降温，取暖负荷提高，采购尚可。同时，多国发布消息称今年出现“拉尼娜”现象可能性加大，冬季低温可能加剧，预计电厂将加大今冬明春供暖用煤储备工作。此外，长江中下游区域旱情仍然严重，水电补充乏力，火电压力增加，部分区域补库需求或将持续进行。整体而言，产地疫情蔓延，形势严峻，需要一段时间才会缓解（持续时间越长，影响越大），加之安全等检查趋严，短期供应有所收紧。外加大秦线检修+突发疫情等致大秦线运量大幅下滑，致使港口及终端到货量不及预期，整体库存偏低，在冬储及非电企业需求支撑下，市场仍有继续上行动力，预计11月供暖季开始前，煤价大概率会保持偏强运行。 焦煤：安监加强&疫情趋严，基本面支撑较强。本周，安监趋严叠加疫情影响，焦煤供应收紧，而下游库存整体中低位运行，对原料煤需求尚可，产地煤价支撑较强，部分煤价陆续上涨，涨幅在50-150元/吨。截至10月14日，京唐港山西主焦报收2630元/吨，周环比持平。产地方面，产地安全检查趋严，叠加疫情管控影响，部分地区煤矿有停产、减产现象，影响整体焦煤供应持续收缩。进口蒙煤方面，受周边疫情影响，口岸通关较前期稍有下降，据sxcoal数据，10.10-10.13甘其毛都口岸通关4天，日均通关673车，较上周同期日均增加42车（上周因网络原因，9约26日通关降至365车）；近几日蒙煤市场成交冷清，贸易商报价多以稳为主，主流蒙5原煤报价保持1680-1700元/吨左右。需求端，受疫情影响，煤矿发运受阻，焦企到货情况不佳，影响部分厂内部分煤种库存较低，对焦煤需求有所增加。后市来看，短期来看，焦煤供需仍偏紧，焦煤供应端弹性不大，且国内供应可能面临进一步小幅收缩；而需求端，虽然铁水和焦炭产量可能已经见顶，但钢材供需矛盾不大、钢材库存压力也不是很大，铁水产量恐难显著下降，短期焦煤供需将继续维持略偏紧状态。考虑到钢、焦均处于微利或无利状态，焦煤价格上涨空间可能有限，但想要焦煤价格下跌，还是要以焦炭和铁水产量压缩为基础，否则焦煤价格还会相对偏强。另外，需密切关注动力煤价格，动力煤价格对双焦价格的影响不断深化。中长期来看，最终还是取决于钢材需求（铁水产量）。 焦炭：供需趋紧，第二轮提涨开启。本周，河北、河南、山东等地焦企对焦炭价格开启第二轮提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨。供应端，近期主产地山西、内蒙多点爆发疫情，交通管制严格，影响原料及成品焦炭的运输周转速率，多数焦企生产受到影响，目前限产幅度在30-40%左右，并且有进一步加大的预期。需求端，钢厂开工维持高稳，焦炭刚需仍存，对但厂内库存偏低，且疫情影响钢厂原料到货，目前钢厂多有催货行为。综合来看，本周焦炭供应端明显收紧，焦企多有30~40%的限产，并且原料煤价格出现小幅上涨，叠加疫情影响下部分焦企发运成本增加，焦企利润再次被压缩。而钢厂方面开工维持高位，刚需较为稳定，且运输受限背景下厂内原料被动降库，采购积极性尚可。总体来看，当前焦炭供应收紧，需求稳定，社会库存偏低，基本面延续偏强，焦炭第二轮提涨或在短期内落地。 投资策略。本周煤炭板块出现调节，主因煤企三季报略低于市场预期。在目前已发布三季报业绩预告的煤企中，山西焦煤Q3单季24~27.7亿元，环比Q2下降14.5%~25.9%；中煤能源Q3单季49.8~69.1亿元，环比Q2-24.3%~5%。我们预计业绩环比下降的原因或有1）Q3均价环比下跌；2）电煤长协比例进一步提高；3）成本提升、资产减值等。但我们认为本轮估值修复逻辑不变，淡化短期波动。早前我们便提出”在当前调控政策下，煤炭企业业绩基本已经触及天花板，赚业绩钱的阶段已经告一段落，未来主要关注股息率和估值提升“。长期来看，本轮周期与以往有着本质区别，高盈利却未见资本无序扩张（国内外），地缘冲突致海外能源结构巨变（气候安全转向能源安全），需求具备消费属性（韧性），均将支撑煤价长时间处于高位。煤炭市场双轨运行（当前现货接近1600元/吨，长协仅719元/吨），煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，外加高现金流带来高比例分红回馈股东，煤企势必会迎来价值重估，坚定看好。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。
展开>>
收起<<
《国盛证券-煤炭开采行业周报：逻辑不变，短期扰动不改估值修复趋势-221016（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-煤炭开采行业周报：逻辑不变，短期扰动不改估值修复趋势-221016（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从国盛证券《煤炭开采行业周报：逻辑不变，短期扰动不改估值修复趋势》研报附件原文摘录）本周行情回顾： 中信煤炭指数3472.18点，下降2.31%，跑输沪深300指数3.29pct，位列中信板块涨跌幅榜第28位。 重点领域分析： 动力煤：供需趋紧，煤价持续强势。本周，安监形式严峻，而焦化、化工等终端用户采购需求较好，价格稳中小涨。截至10月16日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1553元/吨左右，较9月30日上涨39元/吨。产地方面，主产地疫情蔓延，运输受限下，部分矿井因库存较高而减产停产，此外少数小煤矿为保安全陆续停产，其他区域火工品暂停供应，产地供应整体缩减。港口方面，受大秦线秋检（据sxcoal，今年秋检9月28日~10月22日）&产地受疫情影响、外运受阻，港口调入量持续减少，而季节性用电用煤淡季下，港口调出量开始下降。总体来看，调入不及调出，北港持续去库。下游方面，华南地区随着国内气温下行，电厂日耗明显走低，部分沿海电厂负荷也开始下降，采购节奏放缓；而东北地区因天气断崖式降温，取暖负荷提高，采购尚可。同时，多国发布消息称今年出现“拉尼娜”现象可能性加大，冬季低温可能加剧，预计电厂将加大今冬明春供暖用煤储备工作。此外，长江中下游区域旱情仍然严重，水电补充乏力，火电压力增加，部分区域补库需求或将持续进行。整体而言，产地疫情蔓延，形势严峻，需要一段时间才会缓解（持续时间越长，影响越大），加之安全等检查趋严，短期供应有所收紧。外加大秦线检修+突发疫情等致大秦线运量大幅下滑，致使港口及终端到货量不及预期，整体库存偏低，在冬储及非电企业需求支撑下，市场仍有继续上行动力，预计11月供暖季开始前，煤价大概率会保持偏强运行。 焦煤：安监加强&疫情趋严，基本面支撑较强。本周，安监趋严叠加疫情影响，焦煤供应收紧，而下游库存整体中低位运行，对原料煤需求尚可，产地煤价支撑较强，部分煤价陆续上涨，涨幅在50-150元/吨。截至10月14日，京唐港山西主焦报收2630元/吨，周环比持平。产地方面，产地安全检查趋严，叠加疫情管控影响，部分地区煤矿有停产、减产现象，影响整体焦煤供应持续收缩。进口蒙煤方面，受周边疫情影响，口岸通关较前期稍有下降，据sxcoal数据，10.10-10.13甘其毛都口岸通关4天，日均通关673车，较上周同期日均增加42车（上周因网络原因，9约26日通关降至365车）；近几日蒙煤市场成交冷清，贸易商报价多以稳为主，主流蒙5原煤报价保持1680-1700元/吨左右。需求端，受疫情影响，煤矿发运受阻，焦企到货情况不佳，影响部分厂内部分煤种库存较低，对焦煤需求有所增加。后市来看，短期来看，焦煤供需仍偏紧，焦煤供应端弹性不大，且国内供应可能面临进一步小幅收缩；而需求端，虽然铁水和焦炭产量可能已经见顶，但钢材供需矛盾不大、钢材库存压力也不是很大，铁水产量恐难显著下降，短期焦煤供需将继续维持略偏紧状态。考虑到钢、焦均处于微利或无利状态，焦煤价格上涨空间可能有限，但想要焦煤价格下跌，还是要以焦炭和铁水产量压缩为基础，否则焦煤价格还会相对偏强。另外，需密切关注动力煤价格，动力煤价格对双焦价格的影响不断深化。中长期来看，最终还是取决于钢材需求（铁水产量）。 焦炭：供需趋紧，第二轮提涨开启。本周，河北、河南、山东等地焦企对焦炭价格开启第二轮提涨，湿熄焦上调100元/吨、干熄焦上调110元/吨。供应端，近期主产地山西、内蒙多点爆发疫情，交通管制严格，影响原料及成品焦炭的运输周转速率，多数焦企生产受到影响，目前限产幅度在30-40%左右，并且有进一步加大的预期。需求端，钢厂开工维持高稳，焦炭刚需仍存，对但厂内库存偏低，且疫情影响钢厂原料到货，目前钢厂多有催货行为。综合来看，本周焦炭供应端明显收紧，焦企多有30~40%的限产，并且原料煤价格出现小幅上涨，叠加疫情影响下部分焦企发运成本增加，焦企利润再次被压缩。而钢厂方面开工维持高位，刚需较为稳定，且运输受限背景下厂内原料被动降库，采购积极性尚可。总体来看，当前焦炭供应收紧，需求稳定，社会库存偏低，基本面延续偏强，焦炭第二轮提涨或在短期内落地。 投资策略。本周煤炭板块出现调节，主因煤企三季报略低于市场预期。在目前已发布三季报业绩预告的煤企中，山西焦煤Q3单季24~27.7亿元，环比Q2下降14.5%~25.9%；中煤能源Q3单季49.8~69.1亿元，环比Q2-24.3%~5%。我们预计业绩环比下降的原因或有1）Q3均价环比下跌；2）电煤长协比例进一步提高；3）成本提升、资产减值等。但我们认为本轮估值修复逻辑不变，淡化短期波动。早前我们便提出”在当前调控政策下，煤炭企业业绩基本已经触及天花板，赚业绩钱的阶段已经告一段落，未来主要关注股息率和估值提升“。长期来看，本轮周期与以往有着本质区别，高盈利却未见资本无序扩张（国内外），地缘冲突致海外能源结构巨变（气候安全转向能源安全），需求具备消费属性（韧性），均将支撑煤价长时间处于高位。煤炭市场双轨运行（当前现货接近1600元/吨，长协仅719元/吨），煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，外加高现金流带来高比例分红回馈股东，煤企势必会迎来价值重估，坚定看好。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。
会员中心 
开通会员