加入VIP免费下载国盛证券-轻工制造行业周报：家居修复趋势显，优质制造韧性强，思摩尔基本面见底-221016
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家居：地产复苏信号渐强，底部加强配置。山东济宁、湖北武汉、广东清远、天津等核心城市相继下调首套房贷款利率，促进刚需住房需求复苏；本周（10月8日-10月14日）30大中城市商品房成交情况环比大幅改善，伴随保交楼资金逐步落地、贷款利率下行等政策提振市场信心，预计地产政策催化下家居板块估值有望修复。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、江山欧派、王力安防等。 造纸：仍处底部，静待需求改善。1）大宗纸：供应层面有所改善，浆价仍高位盘整。浆价方面，国际供应层面同比、环比均出现明显改善，且我国月度进口量环比转正，然而整体供应仍偏紧，业者低价惜售，短期供应面支撑浆价，预计伴随Arauco156万吨投产日期临近（原定22年10月末、预计推迟）、UPM210万吨浆厂将于2023Q1投产，全球商品浆供应紧张局势有望缓解，自2022Q4浆价向下延续趋势性下降概率较大，但预计较为温和。浆纸方面，10月纸厂挺价延续，订单释放支撑纸价向上；箱板瓦楞纸方面，规模纸厂部分基地检修结束，现货供应预期增加，预计价格弱势盘整。此外，海外废纸价格自高点下降150美元/吨，预计布局海外废纸浆原料的公司受益于高端箱板纸盈利。推荐太阳纸业、山鹰国际，关注晨鸣纸业、博汇纸业等。2）特种纸：本周梳理五洲特纸，特种纸领军企业，成长动力充足。五洲特纸成立于2008年，目前已拥有8条产线，135万吨产能，为国内最大特种纸生产企业之一。展望未来，公司2023年分别新增20万吨液体包装纸/30万吨化机浆；远期来看，十四五-十五五期间湖北汉川449万吨项目有望投产（155万吨化学浆、294万吨机制纸），届时浆纸一体化格局有望成型，成长路径清晰。行业方面，目前成本压力仍存，关注龙头长期成长能力。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份、华旺科技，重点关注五洲特纸、冠豪高新。 新型烟草：思摩尔国际发布前三季度财务报告，行业见底，核心竞争力不变，多元成长可期。公司发布Q1-Q3财务业绩：期内经调整纯利为21.57亿元（-48.9%）；单Q3经调整纯利为7.21亿元（-42.3%）。业绩短期承压主要系：1）海外：美国一次性小烟枪抢占部分市场，自动化水平提升促阶段降价、Q3价格环比已企稳；国内：新规落地，品牌谨慎拿货。2）产品&地区结构变化影响毛利率（一次性、海外占比提升），3）研发（22年研发费用为16.8亿，超过去六年总和）&管理（建设信息系统等）&销售费用（建设全球销售渠道等）增幅较大。展望未来，受益于1）美国FDA执法趋严、优化格局，2）欧洲一次性小烟贡献增量，3）国内23年回归替烟，业务趋稳，4）费用（管理&销售）规模效应显现。我们预计收入端Q3或为阶段性底部，利润端有望于2023年回暖。持续推荐海内外长期格局优异，核心竞争优势显著的思摩尔国际。 出口：汇率&海运共推出口释放盈利弹性。截至10月14日美元兑人民币汇率已高达7.1（同比+10.4%，较3月高点增幅12.8%）且由于美联储仍处加息通道，人民币仍处贬值区间。此外，中国出口集装箱运价指数为2026.26（同比-38.07%，环比-13.0%），且主要航线相较去年同期均呈现降幅，目前呈环比加速下滑趋势。海外通胀压制出口订单，行业Q3增速进一步下降，但部分赛道受益于下游补库、以及供应链优势，收入有望表现靓丽，如家联科技、嘉益股份、依依股份、浙江自然等。 包装：昇兴股份发布前三季度业绩，关注金属包装利润弹性释放。1）纸包装：成长多元，盈利修复可期。原材料价格同比趋缓，持续推荐3C包装稳健，烟酒包装、环保纸塑等拓展顺畅，稳态利润率有望上行的裕同科技、关注劲嘉股份。2）金属包装：昇兴股份发布前三季度业绩报告，成长动力充足。公司22Q1-Q3收入实现51.5亿元-53.5亿元（+32.3%-37.4%）；归母净利润实现2.00-2.15亿元（+52.2%-63.6%）；单Q3来看，归母净利润实现0.85-0.95亿元（+65.9%-85.4%）。盈利高增主要系产能释放顺利&产品，结构改善，目前已开启太平洋制罐（北京）收购流程，成长动力充足。行业竞争格局有望持续优化带来议价能力提升，叠加目前原材料高位回落，预计龙头业绩有望持续兑现，建议关注昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装。 消费：景气复苏，把握长期价值。8月电商物流综合指数同比-5.3%，规模以上快递业务量同比+4.9%至94.33亿件，疫后复苏趋势明显，预计Q3消费龙头持续修复：1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，晨光体育用品上市有望持续贡献增量，建议关注公牛集团、晨光股份、百亚股份、齐心集团；2）浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，10月官宣明星刘昊然为品牌代言人，品牌影响力持续提升，有望贡献增长亮点。 风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动。
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（以下内容从国盛证券《轻工制造行业周报：家居修复趋势显，优质制造韧性强，思摩尔基本面见底》研报附件原文摘录）家居：地产复苏信号渐强，底部加强配置。山东济宁、湖北武汉、广东清远、天津等核心城市相继下调首套房贷款利率，促进刚需住房需求复苏；本周（10月8日-10月14日）30大中城市商品房成交情况环比大幅改善，伴随保交楼资金逐步落地、贷款利率下行等政策提振市场信心，预计地产政策催化下家居板块估值有望修复。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、江山欧派、王力安防等。 造纸：仍处底部，静待需求改善。1）大宗纸：供应层面有所改善，浆价仍高位盘整。浆价方面，国际供应层面同比、环比均出现明显改善，且我国月度进口量环比转正，然而整体供应仍偏紧，业者低价惜售，短期供应面支撑浆价，预计伴随Arauco156万吨投产日期临近（原定22年10月末、预计推迟）、UPM210万吨浆厂将于2023Q1投产，全球商品浆供应紧张局势有望缓解，自2022Q4浆价向下延续趋势性下降概率较大，但预计较为温和。浆纸方面，10月纸厂挺价延续，订单释放支撑纸价向上；箱板瓦楞纸方面，规模纸厂部分基地检修结束，现货供应预期增加，预计价格弱势盘整。此外，海外废纸价格自高点下降150美元/吨，预计布局海外废纸浆原料的公司受益于高端箱板纸盈利。推荐太阳纸业、山鹰国际，关注晨鸣纸业、博汇纸业等。2）特种纸：本周梳理五洲特纸，特种纸领军企业，成长动力充足。五洲特纸成立于2008年，目前已拥有8条产线，135万吨产能，为国内最大特种纸生产企业之一。展望未来，公司2023年分别新增20万吨液体包装纸/30万吨化机浆；远期来看，十四五-十五五期间湖北汉川449万吨项目有望投产（155万吨化学浆、294万吨机制纸），届时浆纸一体化格局有望成型，成长路径清晰。行业方面，目前成本压力仍存，关注龙头长期成长能力。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份、华旺科技，重点关注五洲特纸、冠豪高新。 新型烟草：思摩尔国际发布前三季度财务报告，行业见底，核心竞争力不变，多元成长可期。公司发布Q1-Q3财务业绩：期内经调整纯利为21.57亿元（-48.9%）；单Q3经调整纯利为7.21亿元（-42.3%）。业绩短期承压主要系：1）海外：美国一次性小烟枪抢占部分市场，自动化水平提升促阶段降价、Q3价格环比已企稳；国内：新规落地，品牌谨慎拿货。2）产品&地区结构变化影响毛利率（一次性、海外占比提升），3）研发（22年研发费用为16.8亿，超过去六年总和）&管理（建设信息系统等）&销售费用（建设全球销售渠道等）增幅较大。展望未来，受益于1）美国FDA执法趋严、优化格局，2）欧洲一次性小烟贡献增量，3）国内23年回归替烟，业务趋稳，4）费用（管理&销售）规模效应显现。我们预计收入端Q3或为阶段性底部，利润端有望于2023年回暖。持续推荐海内外长期格局优异，核心竞争优势显著的思摩尔国际。 出口：汇率&海运共推出口释放盈利弹性。截至10月14日美元兑人民币汇率已高达7.1（同比+10.4%，较3月高点增幅12.8%）且由于美联储仍处加息通道，人民币仍处贬值区间。此外，中国出口集装箱运价指数为2026.26（同比-38.07%，环比-13.0%），且主要航线相较去年同期均呈现降幅，目前呈环比加速下滑趋势。海外通胀压制出口订单，行业Q3增速进一步下降，但部分赛道受益于下游补库、以及供应链优势，收入有望表现靓丽，如家联科技、嘉益股份、依依股份、浙江自然等。 包装：昇兴股份发布前三季度业绩，关注金属包装利润弹性释放。1）纸包装：成长多元，盈利修复可期。原材料价格同比趋缓，持续推荐3C包装稳健，烟酒包装、环保纸塑等拓展顺畅，稳态利润率有望上行的裕同科技、关注劲嘉股份。2）金属包装：昇兴股份发布前三季度业绩报告，成长动力充足。公司22Q1-Q3收入实现51.5亿元-53.5亿元（+32.3%-37.4%）；归母净利润实现2.00-2.15亿元（+52.2%-63.6%）；单Q3来看，归母净利润实现0.85-0.95亿元（+65.9%-85.4%）。盈利高增主要系产能释放顺利&产品，结构改善，目前已开启太平洋制罐（北京）收购流程，成长动力充足。行业竞争格局有望持续优化带来议价能力提升，叠加目前原材料高位回落，预计龙头业绩有望持续兑现，建议关注昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装。 消费：景气复苏，把握长期价值。8月电商物流综合指数同比-5.3%，规模以上快递业务量同比+4.9%至94.33亿件，疫后复苏趋势明显，预计Q3消费龙头持续修复：1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，晨光体育用品上市有望持续贡献增量，建议关注公牛集团、晨光股份、百亚股份、齐心集团；2）浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，10月官宣明星刘昊然为品牌代言人，品牌影响力持续提升，有望贡献增长亮点。 风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动。
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