国金证券-公募基金股票仓位测算专题：结合重仓股补全的仓位测算方法升级-221017

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（以下内容从国金证券《公募基金股票仓位测算专题：结合重仓股补全的仓位测算方法升级》研报附件原文摘录）
　　基本结论 　　基金股票仓位测算方法改进 　　市场传统的基金股票仓位测算方法的核心是以净值回归法为主，自变量多选择宽基指数或行业指数，若指数与实际持仓差异较大会影响测算精度。为充分使用基金持仓信息，我们使用重仓股补全法构造模拟组合，并将模拟组合收益率作为自变量补充到传统的回归模型中。 　　基于上述逻辑，本文对国金原有股票仓位测算方法进行升级改进，采取结合净值与持仓的基金股票仓位测算方法，分别选取风格指数、宽基指数、模拟组合收益率序列作为回归自变量，通过拟合优度（R2）选取最优的回归变量进行加权最小二乘回归（WLS），以该自变量的回归结果衡量基金的股票仓位。回测检验显示，升级后测算方法在市场平均仓位的预测准确性、单基金仓位的预测准确性上，均有较大幅度改善，新测算方法预测市场平均仓位的绝对误差均值为1.22%，中位数为0.87%，预测方向胜率为77.27%。 　　基金最新股票仓位测算分析 　　截至10月14日，模型测算显示股票及混合型基金整体仓位为68.91%，较上周下降1.26%。其中，股票型基金仓位为89.35%，较上周下降0.46%；混合型基金仓位为66.65%，较上周下降1.35%。 　　从不同维度对比分析来看： 　　本周规模在100亿以上、80-100亿、50-80亿、20-50亿、20亿以下的基金均出现减持。 　　我们借助行业主题基金的仓位变化来观察基金对重点行业的操作倾向。本周，军工、农业、资源主题基金仓位相比上周有所上升，消费、制造、医药、大金融、科技主题基金仓位相比上周有所下降。 　　从基金持仓风格的变化来看：基金持仓中成长股占比更高，本周成长股、价值股均出现减持；基金持仓中盘股占比更高，本周减仓中盘股及大盘股、增仓小盘股。 　　从基金公司的维度看，本周减仓的基金公司较多，占比71.90%。相较半年报仓位，大部分基金公司出现减仓。 　　风险提示：基金仓位测算结果根据模型得出，模型存在失效风险；重仓股补全法与实际基金持仓差异较大风险；国内外经济形势变化引起基金仓位大幅度偏离的风险。