东亚前海证券-金石资源-603505-首次覆盖报告：萤石资源龙头，成长空间广阔-221016

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（以下内容从东亚前海证券《首次覆盖报告：萤石资源龙头，成长空间广阔》研报附件原文摘录）
　　金石资源(603505) 　　核心观点 　　公司在萤石开发方面全国领先。 公司以上游萤石资源端起家， 产品主要包括酸级萤石精粉、 高品位萤石块矿等。 近年来， 公司持续夯实萤石资源龙头地位， 产品结构向高毛利产品优化， 并完善下游氟化工、 含氟锂电材料的业务布局， 以提供发展新动能。 公司无惧萤石周期波动，五年间产量、 销量均实现翻倍增长， 业绩稳步提升。 　　供需格局有望改善， 萤石或将开启景气上行周期。 萤石需求端有望加速恢复。 首先， 国内第三代制冷剂配额争夺已接近尾声， 制冷剂是萤石重要的下游需求领域， 其景气向上将拉动萤石需求提升； 其次， 新能源领域为萤石新增需求， 行业加速发展将长期贡献显著的需求增量。 供给端， 2021 年中国和墨西哥为主产国， 占全球总产量的 74%， 2021 年下半年以来， 因墨西哥和加拿大矿山产能停产， 催化萤石供需紧张行情，2022 年 1-8 月， 我国萤石出口量同比提升 150%， 高于去年全年。 此外，萤石被多国列入战略性资源， 其战略属性或将持续凸显， 行业景气上行。 　　资源技术两翼齐飞， 三大板块布局已成。 资源与技术方面， 公司是国内萤石储量最大的企业， 萤石保有资源储量 2700 万吨， 对应矿物量约1300 万吨， 且全部为单一型矿山， 2021 年公司凭借技术优势， 首次进入共伴生萤石资源领域， 开发拥有 1.3 亿吨萤石储量的世界级大体量矿山-白云鄂博矿， 持续夯实资源基本盘。 产量方面， 公司现有国内最大选矿产能 117 万吨/年， 且公司在 2020 年报中称， 五年内将努力实现 150 万吨矿物年产量， 白云鄂博项目 60-80 万吨萤石精粉产能落地在即， 公司迎来加速放量期。 战略布局方面， 公司自资源端向下游延伸， 完善“萤石-氟化工” 一体化布局， 远期将建成 30 万吨氢氟酸产能， 同时公司切入含氟锂电材料领域， 建设 2.5 万吨含氟锂电材料产能， 公司有望迎来盈利与估值的双重提升。 　　投资建议 　　萤石行业景气向上， 公司作为国内萤石资源龙头将充分受益。 此外，公司现已切入氟化工产业链和含氟锂电材料领域， 有望迎来盈利与估值的 双 重 提 升 。 预 期 2022/2023/2024 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为3.54/5.99/8.47 亿元， 对应的 EPS 分别为 0.81/1.38/1.95 元/股。 以 2022 年10 月 14 日收盘价 42.45 元为基准， 对应 PE 分别为 52.13/30.80/21.79 倍。结合行业景气度， 我们看好公司发展。 首次覆盖， 给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　安全环保政策趋严、 下游需求不及预期、 包钢项目投产不及预期等