华鑫证券-策略周观点：隧道尽头现微光，三大方向占先机-221016

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（以下内容从华鑫证券《策略周观点：隧道尽头现微光，三大方向占先机》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　隧道微光：从DDM模型看A股底部反弹信号显现 　　A股风险偏好回暖、流动性充裕、盈利预期边际修复，助力A股底部反弹。反弹持续性取决于两大因素：国内基本面改善和美联储加息，关注二十大政策和美国通胀数据。 　　风险偏好：市场情绪过度悲观后逐步回暖。节前成交额、换手率创新低，融资交易占比下行，机构避险降低仓位，市场情绪过度悲观；节后悲观情绪极致释放，成交额和融资占比回升，市场情绪逐步回暖。 　　流动性：市场利率快速回落，流动性依旧充裕。节后国债逆回购利率和同业拆借利率均有回落，社融数据大超预期，流动性较为充裕。海外核心通胀再创新高，市场充分定价美联储11月75BP加息，关注接下来两个月通胀数据对12月加息的影响；国内通胀无忧，10月降准置换到期MLF预期提升。 　　盈利：仍有下行压力，但预期有所修复。结合库存周期和工业企业利润增速来看，当前库存仍在高位，消化仍有难度，工业增加值和PPI仍有下行压力，企业盈利还在探底过程中。但从预期变化来看，全A盈利修正宽度在国庆节后有所改善，盈利预期边际向好。后续关注二十大政策定调及前期政策的效果验证，跟踪弱复苏的持续性。 　　以史为鉴：从历史复盘看A股底部领涨行业特征 　　复盘五轮底部区域，反弹期间领涨（涨幅Top3）行业有三大特点： 　　①超跌反弹：前20交易日行业跌幅居前或PE-TTM五年估值分位处于低位。 　　②景气催化：预期盈利增速居前或盈利稳定性较强。 　　③政策驱动：有重点政策预期已或推出落地。 　　阻力最小：本轮底部反弹哪些行业有望领涨？ 　　从超跌反弹、景气催化和政策驱动三个维度来看，寻找阻力最小的方向，关注三大主线： 　　一是内需修复：受益于政策放松的地产、建筑建材；周期独立、景气好转的养殖； 　　二是自主可控：外部管控加码、内部政策预期的半导体设备与材料、计算机信创、医疗器械、通信设备; 　　三是能源安全：新能源方向的风光储，关注三季报高景气延续；旧能源方向的煤炭、石油石化、油运等，关注欧洲能源危机演进和油价走势。 　　风险提示 　　（1）疫情超预期爆发（2）政策不及预期（3）俄乌战争激化