信达证券-晶丰明源-688368-发布预案收购凌鸥创芯，电源管理龙头再下一城-210704

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事件：2021年7月2日，晶丰明源发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》，拟通过发行股份及支付现金方式购买李鹏等合计14名股东所持有的凌鸥创芯95.75%股权，交易完成后，上市公司将持有凌鸥创芯100%股权。

点评：定增预案落地，发行价为217.80元/股：公司拟通过发行股份以及支付现金的方式购买凌鸥创芯95.75%股权，发行价为217.80元/股。

其中李鹏、钟书鹏、邓廷、张威龙、南京道米、达晨创通将会获得上市公司支付的股份和现金对价，其中30%的对价以现金方式支付，70%的对价以股份方式支付，凌鸥创芯其余股东将获得公司支付的现金对价。

不过因本次交易相关的审计、评估工作尚未完成，本次交最终交易作价暂未确定。

凌鸥创芯专注运动控制领域，是业内领先的MCU、电源管理芯片供应商。

凌鸥创芯产品包括MCU、GateDriver以及DC/DC电源管理芯片等，终端市场主要为电动车辆、电动工具、家用电器、伺服控制等，且具有处理器、DSP、AD/DA、PGA等数模混合SoC研发能力；同时具备电机控制算法及电机本体设计能力。

2021年1-5月营收2688.45万元，归母净利843.54万元。

并购增强业务协同，电源管理龙头宏图大展：我们强调，模拟IC赛道下游领域广，竞争格局分散，能不断拓宽产品类别并适时外延并购快速成长是TI、ADI等优秀模拟公司的共性。

通过并购凌欧创芯，可形成业务协同效应，进一步拓宽晶丰明源产品布局，增强其在智能家居领域的战略布局，并可扩展电动车辆、伺服控制、电动工具、家用电器等芯片应用新场景。

如凌鸥创芯在发力白色家电变频电机控制市场，将和晶丰明源白色家电ac/dc电源芯片高度协同。

而借助晶丰明源强大的产供销优势，未来亦有助于凌鸥创芯MCU产品等放量，并集中精力加大对客户设计方案完善和芯片产品研发。

未来电源管理走向更模块化，MCU+电源管理的搭配将更加增强公司的议价权和影响力，为走向平台型模拟IC公司而不断发力。

盈利预测与投资评级：受益下游景气度回暖叠加晶圆产能紧缺，公司自20年10月份以来多次调涨产品售价，21年全年业绩弹性大。

而长期看，公司大力吸收合并国内外优秀人才，积极布局家电、快充AC/DC芯片，且外延并购稳步展开，将打开公司新的业绩增长点。

参考同行业公司业绩预告情况及LED驱动IC市场高景气度，我们上调公司盈利预期，预计公司2021-2023年归母净利分别为6.15亿/8.07亿/10.48亿，对应PE34/26/20倍。

维持“买入”评级。

风险因素：行业周期性波动风险、技术迭代不及预期风险、产能爬坡及客户。