国信证券-江苏新能-603693-积极推进整县光伏，省外项目资源可期-221014

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（以下内容从国信证券《积极推进整县光伏，省外项目资源可期》研报附件原文摘录）
　　江苏新能(603693) 　　事项： 　　2022年9月16日，公司公告拟与润德公司、江苏国信合资成立新能信悦，参与盱眙整县屋顶分布式光伏项目开发建设工作。新能信悦注册资本为8,450万元，其中，公司出资4,309.5万元，占注册资本的51%。 　　国信电新观点： 　　1）截至2021年底，公司新能源控股装机容量1.55GW，权益装机容量1.31GW（风电1.14GW+光伏0.07GW+生物质0.10GW），我们预计2022-2025年底公司新能源控股装机容量将达到1.76/2.66/4.06/6.71GW。 　　2）公司是江苏国信集团旗下的新能源唯一运营平台，股东资源与区位优势显着，有望充分受益于“十四五”期间江苏省整县光伏、海上风电的高增长红利。 　　3）公司通过特高压送苏通道、联合行业龙头制造企业等模式，积极寻求省外项目开发机遇；积极稳妥实施市场化新能源项目并购，关注新能源技术变革，加快微电网、储能等新兴领域布局。 　　4）考虑到前三季度江苏地区风资源弱于去年同期等影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为5.73/7.00/10.09亿元（原预测7.00/8.76/13.54亿元），增速87%/22%/44%，摊薄EPS为0.64/0.79/1.13元，对应2022-2024年动态PE为18.9/15.5/10.7倍，维持“买入”评级。 　　评论： 　　新能源预期装机增速强劲，光伏和海上风电加速放量 　　公司是江苏国信集团旗下的新能源唯一运营平台，“十四五”期间将承担集团双碳转型的重要任务。根据公司发布的“十四五”发展规划纲要，我们预计2025年底公司新能源控股在运容量将达到6.71GW，较2021年底增加5.16GW，2021-2024年均复合增速44%，是国内“十四五”期间装机增速最快的新能源企业之一。 　　目前公司山西平鲁70MW光伏项目已开工建设，预计将在2022年末并网运营；正在积极推进新坝200MW农光互补项目、扬电厂区、扬二渣场光伏发电等项目工程建设前的准备工作；重点争取在靖江、姜堰、润州等整县分布式光伏试点区域工业园区、经济开发区、公共建筑等屋顶光伏资源，公司现有在建或拟建阶段的光伏项目容量合计超过400MW。 　　2022年初，公司控股股东国信集团控股中标了大丰850MW海上风电项目（51%股权），以及参股中标了三峡集团牵头的大丰800MW海上风电项目（10%股权）；2021年，公司新增投产如东H2350MW海上风电项目（51%股权）及国信集团注入大唐302MW滨海海风项目（40%股权），公司合计持有控股和参股海上风电项目在运容量652MW、拟建容量1650MW。 　　集团先行投资海上风电项目，委托公司管理轻装上阵 　　2022年初，公司控股股东国信集团牵头的联合体中标了大丰850MW海上风电项目，项目计划安装100台单机容量8.5MW的机组，预计动态总投资约105亿元，年上网电量约28.8亿kWh。经公司与国信集团充分协商，该项目拟由国信集团先行投资，国信集团将其持有的相应股权委托公司管理，待满足注入上市公司条件后，优先以公允价格向公司转让项目公司股权。“集团先行投资+委托公司运营”的开发方式有效避免了同业竞争，也充分利用控股股东在资金、资源等方面的优势，控制公司投资风险。 　　根据该批次项目的竞配要求：项目确定中选企业之日起一年内取得核准支持性文件；核准后，一年内开工建设；开工后，一年半内完成50%风机吊装、两年内全容量并网。目前，大丰项目正在积极推进接入系统方案评审、海域使用论证方案预审、项目公司注册等前期工作，预计2025年前全容量并网。 　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级 　　考虑到前三季度江苏地区风资源弱于去年同期等影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为5.73/7.00/10.09亿元（原预测7.00/8.76/13.54亿元），增速87%/22%/44%，摊薄EPS为0.64/0.79/1.13元，对应2022-2024年动态PE为18.9/15.5/10.7倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　风光资源季节性波动导致业绩不及预期；项目装机增速不及预期；生物质发电板块减亏进展不达预期。