华西证券-9月物价数据分析：需求整体偏弱，核心CPI回落-221014

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（以下内容从华西证券《9月物价数据分析：需求整体偏弱，核心CPI回落》研报附件原文摘录）
　　事件概述 　　2022年10月14日，国家统计局公布2022年9月份CPI与PPI数据。CPI同比2.8%，预期值3.0%，前值2.5%；PPI同比0.9%，预期值1.1%，前值2.3%；核心CPI同比0.6%，较上月回落0.2个百分点。 　　投资观点 　　通胀延续温和态势，核心CPI再度回落 　　9月CPI同比有所上行，主要与猪肉、鲜菜等为代表的食品价格上涨有关，而PPI同比继续回落，则主要与原油、有色等国际大宗价格延续回落，国内煤炭、钢材价格仍处低位有关。另外，核心CPI时隔两月再度回落，创下近18个月以来新低，近期部分地区疫情再度反复、消费者信心偏弱以及整体需求不旺仍是制约核心通胀的主要因素。 　　往后看，随着中央储备猪肉的陆续投放，猪肉价格的上行空间整体有限，对于CPI的拉动也相对可控，而在需求整体偏弱的情况下，9月或是全年CPI高点，Q4将逐步回落；而全球经济衰退以及美元强势下，大宗价格仍会继续回落，不过近期OPEC+的减产可能会使Q4原油价格有所回升，同时伴随国内基建项目的落地，金属、水泥价格或将在Q4企稳回升，后续PPI的下行或将放缓。 　　9月CPI环比转涨，同比回升 　　9月CPI环比由上月的下降0.1%转为上涨0.3%，由降转涨，主要与食品价格涨幅扩大，非食品价格由降转平有关。 　　食品价格方面，9月上涨1.9%，较上月扩大1.4个百分点，猪肉、鲜菜以及鸡蛋价格涨幅的扩大是主要原因。其中，9月猪肉价格上涨5.4%，涨幅较上月扩大5个百分点，主要与中秋、国庆节前猪肉消费需求回升以及看涨预期下部分养殖户压栏惜售有关。鲜菜价格上涨6.8%，涨幅较上月扩大4.8个百分点，与高温少雨天气影响蔬菜生长有关；鸡蛋、虾蟹、鲜果价格也受节日期间需求增加影响，价格均出现不小涨幅，分别上涨6.0%、2.4%和1.3%。 　　非食品价格方面，由上月的下降0.3%转为持平，原油价格下行有所趋缓以及夏秋换季服装价格略有抬升是主要原因。9月原油价格的下行态势有所趋缓，9月下旬之后甚至出现小幅回升，受此影响国内汽油和柴油价格虽仍延续下降，分别下降1.2%和1.3%，不过降幅较上月明显收窄（上月分别是4.8%和5.2%）；而由于夏秋换季上新，服装价格上涨0.8%，较上月扩大1个百分点。另外，服务价格由上月持平转为下降0.1%，其中受暑期结束及多地疫情散发影响，跨区域出行减少，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格分别下降9.9%、2.9%和1.3%；不过，受本地和周边游有所增加影响，交通工具租赁费价格上涨4.0%。 　　同比方面，9月CPI上涨2.8%，涨幅较上月抬升0.3个百分点。就贡献因素来看，新涨价因素影响CPI上涨2%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，翘尾因素影响CPI上涨0.8%与上月持平，意味着9月新增的0.3个百分点的涨幅都是由新涨价因素贡献。分类别来看，食品价格上涨8.8%，涨幅比上月扩大2.7个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点；非食品价格上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.21个百分点。 　　扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.6%，涨幅较上月回落0.2个百分点，表明当前整体需求仍然偏弱。 　　9月PPI环比、同比继续回落 　　9月PPI环比-0.1%，连续三个月环比为负，不过环比降幅有所收窄，主要与生产资料降幅收窄，生活资料由降转涨有关。 　　具体来看，9月生产资料价格环比下降0.2%，降幅收窄1.4个百分点，主要与原油价格下行趋缓，国内基建投资项目逐步落实带动的相关行业价格降幅收窄有关。其中与原油相关的，石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业等价格分别下降3.8%、1.5%、0.4%，降幅均有所收窄；而随着基建项目的逐步落实，金属、水泥等相关行业需求回升，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业分别下降1.7%、0.1%、0.4%，降幅同样有所收窄。 　　9月PPI同比0.9%，涨幅较上月回落1.4个百分点。就贡献因素来看，翘尾因素仍是主要贡献项，影响本月PPI上涨1.3个百分点，新涨价因素影响约-0.4个百分点。具体来看，生产资料价格上涨0.6%，涨幅回落1.8个百分点；生活资料价格上涨1.8%，涨幅扩大0.2个百分点。 　　风险提示 　　经济活动超预期变化。