国盛证券-双良节能-600481-硅片+还原炉交付高增，业绩超预期-221014

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（以下内容从国盛证券《硅片+还原炉交付高增，业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　双良节能(600481) 　　事件：公司发布《2022年三季度报告》与《公开发行可转换公司债券预案》 　　前三季度公司经营表现亮眼，业绩超预期。2022前三季度，在硅片业务顺利扩产出货的推动下，公司经营业绩实现高增，实现营业收入87.45亿元，同比增长285.69%，实现归母净利润8.30亿元，同比增长368.83%，单季度来看，公司2022Q3实现收入44.49亿元，同比增长337.03%，环比增长73.65%，实现归母净利润4.77亿元，同比增长539.28%，环比增长105.6%，经营业绩超市场预期。 　　还原炉+硅片业务贡献主要业绩增量，已成长为硅片行业新贵。公司22Q3少数股东损益为0.3亿元，而少数股东股权主要体现在公司还原炉业务上（经营主体“江苏双良新能源装备”，少数股东持股15%），因此预期还原炉单三季度贡献归母业绩在1.5~1.7亿元，其余约3.1~3.3亿为硅片+节能节水设备贡献，其中硅片业务贡献主要增量。截止2022年6月底，公司单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产，年产能已超20GW，预期三季度两个工厂产线已满产运行，带动硅片交付环比高增。 　　公布可转债预案，加速推动硅片产能建设。公司同时发布可转债预案，拟募集26亿元主要用于40GW单晶硅二期项目（20GW）建设，当前行业大尺寸硅片供不应求公司预计年内将实现一二期共40GW（规划）产能的建设，预计实际运行中年化产能将达到50GW。除此之外，公司拟在原有40GW扩产基础上，新增扩产50GW单晶硅拉晶项目，扩产完成后，公司单晶硅实际产能有望达到100GW，跻身行业第一梯队，持续推动公司业绩高增。 　　盈利预测：预计公司2022~2024实现归母净利润12.77、23.11、26.79亿元，对应PE估值24.5、13.5、11.7倍，维持“增持”评级。 　　风险提示：行业需求不达预期、公司产能不达预期。