民生证券-可转债打新系列：莱克转债：清洁行业领先企业-221013

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（以下内容从民生证券《可转债打新系列：莱克转债：清洁行业领先企业》研报附件原文摘录）
　　莱克电气(603355) 　　转债基本情况分析： 　　莱克转债发行规模 12.00 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价34.17 元，截至 2022 年 10 月 12 日转股价值 104.51 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.18 元，到期补偿利率 10%，属于新发行转债较高水平。按 2022 年 10 月 12 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 3.81%的贴现率计算，债底为 93.92 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 6.11%，对流通股本的摊薄压力为 6.20%，对现有股本的摊薄压力较小。 　　中签率分析： 　　截至 2022 年 10 月 12 日，公司前三大股东莱克电气投资集团有限公司、GOLDVAC TRADING LIMITED 、 倪 祖 根 分 别 持 有 占 总 股 本 35.80% 、27.37%、15.96%的股份，前十大股东合计持股比例为 85.24%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 85%左右。剩余网上申购新债规模为 1.80 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在 0.0017%-0.0019%左右。 　　申购价值分析： 　　公司所处行业为小家电（申万三级），从估值角度来看，截至 2022 年 10 月12 日收盘，公司 PE(TTM)为 31 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于同业较高水平，市值 205.10 亿元，处于同业中等偏上水平。截至 2022 年 10 月 12日，公司今年以来正股上涨 26.42% ，同期行业（申万一级）指数下跌21.28%，万得全 A 下跌 20.59%，上市以来年化波动率为 49.82%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%，不存在股权质押风险。莱克转债规模一般，债底保护较高，平价高于面值。综合考虑，我们给予莱克转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 131 元左右，建议积极参与新债申购。 　　公司经营情况分析： 　　2022 年 1-6 月公司实现营业收入 45.10 亿元，较上年同期增长 10.81%，营业成本 35.10 亿元，较上年同期增长 10.32%；实现归母净利润 4.82 亿元，同比增长 45.35%，实现销售毛利率 22.17%，同比上升 0.35pct，实现销售净利率 10.69%，同比上升 2.53pct。 　　竞争优势分析： 　　企业定位：清洁行业领先企业。1）持续技术创新能力，培育和掌握核心技术。公司自主研发的高速整流子电机、高速数码电机、离心风机以及高效过滤技术，一直走在全球技术发展的前沿；2）研发技术行业持续领先。公司注重研发的持续投入，拥有专业化的设计研发团队，设计研发工程师近 900 人，每年推出新品达 100 多款；3）智能制造体系引领行业。公司具备多年的智能制造经验，建立了高效的生产运营管理模式。 　　风险提示： 　　1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。