民生证券-可转债打新系列:莱克转债:清洁行业领先企业-221013

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莱克电气(603355) 转债基本情况分析: 莱克转债发行规模 12.00 亿元,债项与主体评级为 AA/AA 级;转股价34.17 元,截至 2022 年 10 月 12 日转股价值 104.51 元;发行期限为 6 年,各年票息的算术平均值为 1.18 元,到期补偿利率 10%,属于新发行转债较高水平。按 2022 年 10 月 12 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 3.81%的贴现率计算,债底为 93.92 元,纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为 6.11%,对流通股本的摊薄压力为 6.20%,对现有股本的摊薄压力较小。 中签率分析: 截至 2022 年 10 月 12 日,公司前三大股东莱克电气投资集团有限公司、GOLDVAC TRADING LIMITED 、 倪 祖 根 分 别 持 有 占 总 股 本 35.80% 、27.37%、15.96%的股份,前十大股东合计持股比例为 85.24%,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在 85%左右。剩余网上申购新债规模为 1.80 亿元,因单户申购上限为 100 万元,假设网上申购账户数量介于950-1050 万户,预计中签率在 0.0017%-0.0019%左右。 申购价值分析: 公司所处行业为小家电(申万三级),从估值角度来看,截至 2022 年 10 月12 日收盘,公司 PE(TTM)为 31 倍,在收入相近的 10 家同业企业中处于同业较高水平,市值 205.10 亿元,处于同业中等偏上水平。截至 2022 年 10 月 12日,公司今年以来正股上涨 26.42% ,同期行业(申万一级)指数下跌21.28%,万得全 A 下跌 20.59%,上市以来年化波动率为 49.82%,股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%,不存在股权质押风险。莱克转债规模一般,债底保护较高,平价高于面值。综合考虑,我们给予莱克转债上市首日 25%的溢价,预计上市价格为 131 元左右,建议积极参与新债申购。 公司经营情况分析: 2022 年 1-6 月公司实现营业收入 45.10 亿元,较上年同期增长 10.81%,营业成本 35.10 亿元,较上年同期增长 10.32%;实现归母净利润 4.82 亿元,同比增长 45.35%,实现销售毛利率 22.17%,同比上升 0.35pct,实现销售净利率 10.69%,同比上升 2.53pct。 竞争优势分析: 企业定位:清洁行业领先企业。1)持续技术创新能力,培育和掌握核心技术。公司自主研发的高速整流子电机、高速数码电机、离心风机以及高效过滤技术,一直走在全球技术发展的前沿;2)研发技术行业持续领先。公司注重研发的持续投入,拥有专业化的设计研发团队,设计研发工程师近 900 人,每年推出新品达 100 多款;3)智能制造体系引领行业。公司具备多年的智能制造经验,建立了高效的生产运营管理模式。 风险提示: 1)发行可转债到期不能转股的风险;2)摊薄每股收益和净资产收益率的风险;3)信用评级变化的风险;4)正股波动风险。
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(以下内容从民生证券《可转债打新系列:莱克转债:清洁行业领先企业》研报附件原文摘录)莱克电气(603355) 转债基本情况分析: 莱克转债发行规模 12.00 亿元,债项与主体评级为 AA/AA 级;转股价34.17 元,截至 2022 年 10 月 12 日转股价值 104.51 元;发行期限为 6 年,各年票息的算术平均值为 1.18 元,到期补偿利率 10%,属于新发行转债较高水平。按 2022 年 10 月 12 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 3.81%的贴现率计算,债底为 93.92 元,纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为 6.11%,对流通股本的摊薄压力为 6.20%,对现有股本的摊薄压力较小。 中签率分析: 截至 2022 年 10 月 12 日,公司前三大股东莱克电气投资集团有限公司、GOLDVAC TRADING LIMITED 、 倪 祖 根 分 别 持 有 占 总 股 本 35.80% 、27.37%、15.96%的股份,前十大股东合计持股比例为 85.24%,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在 85%左右。剩余网上申购新债规模为 1.80 亿元,因单户申购上限为 100 万元,假设网上申购账户数量介于950-1050 万户,预计中签率在 0.0017%-0.0019%左右。 申购价值分析: 公司所处行业为小家电(申万三级),从估值角度来看,截至 2022 年 10 月12 日收盘,公司 PE(TTM)为 31 倍,在收入相近的 10 家同业企业中处于同业较高水平,市值 205.10 亿元,处于同业中等偏上水平。截至 2022 年 10 月 12日,公司今年以来正股上涨 26.42% ,同期行业(申万一级)指数下跌21.28%,万得全 A 下跌 20.59%,上市以来年化波动率为 49.82%,股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%,不存在股权质押风险。莱克转债规模一般,债底保护较高,平价高于面值。综合考虑,我们给予莱克转债上市首日 25%的溢价,预计上市价格为 131 元左右,建议积极参与新债申购。 公司经营情况分析: 2022 年 1-6 月公司实现营业收入 45.10 亿元,较上年同期增长 10.81%,营业成本 35.10 亿元,较上年同期增长 10.32%;实现归母净利润 4.82 亿元,同比增长 45.35%,实现销售毛利率 22.17%,同比上升 0.35pct,实现销售净利率 10.69%,同比上升 2.53pct。 竞争优势分析: 企业定位:清洁行业领先企业。1)持续技术创新能力,培育和掌握核心技术。公司自主研发的高速整流子电机、高速数码电机、离心风机以及高效过滤技术,一直走在全球技术发展的前沿;2)研发技术行业持续领先。公司注重研发的持续投入,拥有专业化的设计研发团队,设计研发工程师近 900 人,每年推出新品达 100 多款;3)智能制造体系引领行业。公司具备多年的智能制造经验,建立了高效的生产运营管理模式。 风险提示: 1)发行可转债到期不能转股的风险;2)摊薄每股收益和净资产收益率的风险;3)信用评级变化的风险;4)正股波动风险。